Põhjus 1. Infrastruktuuri kulude suurenemine

Terex toodab suurt tehnikat infrastruktuuri vajadusteks. Terexi toodang jaguneb kaheks suunaks: Materials Processing (MP) ja Aerial Work Platforms (AWP).

Terexi tegevussektorid sõltuvalt toodangust; allikas: esitlus

Materials Processing segmentides toodab ettevõte laia valikut ehitusseadmeid, sealhulgas purustajaid, kraanasid, betoonipanejaid jne. Sellele segmendile langes 2023. aastal 43,23% tulust. Aerial Work Platformsi segment toodab peamiselt laadimis- ja kommunaaltehnoloogiat. Sellele segmendile langes 2023. aastal 56,72% ettevõtte tulust.

Praegu märgitakse Põhja-Ameerikas kasvavat nõudlust taristutehnika järele, kuna taristusse tehtavad investeeringud on suurenenud. Selle põhjuseks on USA valitsuse suured algatused ja nn majanduse transformatsiooni megatrendid.

Kõige kuulsam meede, mis suurendas investeeringuid taristusse ja kujundas vastava megatrendi aastateks, oli 2021. aastal vastu võetud Taristuinvesteeringute ja töökohtade seadus (Infrastructure Investment and Jobs Act). Seadus näeb ette $550 miljardi eraldamise, lisaks eelnevalt eelarvesse eraldatud $650 miljardile, infrastruktuuri uuendamiseks ja parandamiseks, et luua täiendavaid töökohti ja elavdada USA majandust. Kavandatud kulutuste kogusumma on $1,2 triljonit, mis kasutatakse ära 10 aasta jooksul.

Infrastructure Investment and Jobs Act kulutuse struktuur; allikas: autori koostatud

Seadusesse pandud infrastruktuurikulutused tähendavad suuremahulist kapitaalehitust, mis ei ole võimalik ilma raske tehnika kasutamiseta, mis on viinud nõudluse kasvule selle järele.

Teiseks olulisemaks normatiivaktiks, mis sanktsioneeris märkimisväärseid infrastruktuurikulusid USA-s, oli inflatsiooni vähendamise seadus (Inflation Reduction Act), mis võeti vastu 2022. aastal. See nõuab üle 400 miljardi dollari eraldamist energia vajadustele, et vähendada USA majanduse sõltuvust fossiilkütustest ja kiirendada üleminekut madala süsinikusisaldusega tulevikku. Siiski on oluline märkida, et erinevalt infrastruktuuri- ja töökohtade investeerimise seadusest on inflatsiooni vähendamise seaduse rakendamine veidi veninud. 2023. aastal loodi normatiivne baas, mille põhjal seaduse sätted jõustuvad, mistõttu eelarvekulutuste aktiivne faas algas 2024. aastal. Seega hakkas selle seaduse mõju Terexi äritegevusele avalduma alles käesoleval aastal.

Veel üheks suureks seadusandlikuks aktiks infrastruktuuriinvesteeringute valdkonnas on 2022. aastal vastu võetud kiipide seadus (Chips Act). Kuigi esimesel pilgul võib tunduda, et see seadus on seotud rohkem teadus- ja arendustööga, on tegelikult suurem osa selle poolt ettenähtud investeeringutest ehk 39 miljardit dollarit seotud Ameerika Ühendriikides pooljuhtide tootmise tehaste ja tehaste ehitamisega. Sellega seoses on see seadus ka otseselt seotud Terexi toodangule tehtud nõudlusega.

Esimese kvartali 2024. aasta investoritele mõeldud telefonikonverentsil märkis Terexi juhtkond, et praegu stimuleerib üle 80% ettevõtte sihtturgudest megatrende ja infrastruktuuri seadusi. Tänu neile on ainult viimase aasta jooksul tootmisrajatiste ehituse maht suurenenud 30% võrra, ettevõtte hinnangul.

Sel ajal, kõrgete intressimäärade taustal USA majanduses, on just tööstussektorist saanud ehitusmahtude kasvu peamine mootor. Vaatamata enneolematutele infrastruktuurikulutustele vähenes tsemendi tarbimine USA-s 2023. aastal 2,8%, mis oli tingitud elamuehituse vähenemisest. Seevastu mitteeluruumide ehitus suurenes 19,8% ja ehituskonstruktsioonide investeeringud kasvasid 2023. aasta lõpuks 13,2%.

Viimased positiivsed andmed USA inflatsiooni kohta, mis näitas kiiremat aeglustumist, samuti Föderaalreservi juhi Jerome Powelli "tuvi" retoorika viitavad sellele, et juba 2024. aasta sügisel võib regulaator minna üle arvestatavate määrade alandamisele, võib see teha mitu korda käesoleval aastal. Bloombergi andmetel hakkasid selle stsenaariumi oma arvutustesse lisama võlakirjakauplejad.

Ilmselt, kui USA rahanduspoliitika liberaliseeritakse, muutub hüpoteek kättesaadavamaks ja selle refinantseerimine kasulikuks, mis mõjutab positiivselt ka eluasemeehituse dünaamikat.

Seega on USA-s praegu mitmeid seadusi, mis näevad ette suuri infrastruktuurikulusid lähiaastatel. Lisaks võib FEDi oodatav rahanduspoliitika liberaliseerimine viia elamuehituse aktiveerumiseni juba 2024. aasta teises poolaastas. Need tegurid stimuleerivad paratamatult nõudlust ehituses, materjalide transportimises, betooni valamises ja muudes ehitusvajadustes vajaliku raske tehnika järele. Terex näib olevat selgesõnaline trendide kasusaaja.

Põhjus 2. Kõrgetasemelise tellimuste ja tellimuste säilitamine

USA-s 2021. aastast vastu võetud infrastruktuuriseadused on põhjustanud nõudluse raske tehnika järele märkimisväärselt. Koos koroonaviiruse pandeemia negatiivsete mõjudega tarneahelate häirete kujul on olukord põhjustanud märkimisväärse kasvu täitmata tellimuste (backlog) mahus Terexis.

Allpool asuvast diagrammist nähtub, et 2022. aasta ja 2023. aasta esimeses kvartalis oli ettevõtte backlog väga kõrgel tasemel, olles peaaegu kolm korda suurem kui selle kvartali keskmised ajaloolised normid.

Ettevõtte tellimuste jäägi dünaamika; allikas: esitlus

Vaatamata sellele märkis ettevõte hiljutisel telekonverentsil, et 2024. aasta esimese kvartali näitaja langus ei olnud seotud äritegevuse vähenemisega. Vastupidi, tellimuste jäägi vähenemine oli tingitud tarneahelate paranemisest ja tööviljakuse suurenemisest, mis viis tellimuste kiirema täitmiseni. Praegu on tellimuste jääk endiselt märkimisväärselt kõrgemal ajaloolistest näitajatest, mis tähendab, et ettevõttel on võimalus edastada kogunenud tellimused kõrgema müügikasvu juurde.

Sarnane olukord kujuneb ka Terexi uute tellimustega. Allpool olevast graafikust näeme tellimuste vähenemist 2024. aasta 1. kvartalis, mis on tingitud hooajalisuse faktori tagasipöördumisest Terexi äris pärast erakorraliste tellimuste perioodi, mida tingisid taristuseadused.

Uute tellimuste dünaamika; allikas: esitlus

Samal ajal märkis ettevõtte juhtkond telekonverentsil investoritega pärast 2024. aasta 1. kvartali tulemusi märkis, et Põhja-Ameerikas on jätkuvalt tugev nõudlus masinate järele, mistõttu Terex on oma 2024. aasta finantstulemuste prognoosi pisut tõstnud. Seetõttu, aga ka 1. kvartali tellimuste mahu vähenemise tõttu hooajalisuse tõttu, võime oodata tellimuste arvu suurenemist 2. kvartali 2024. aasta tulemuste järgi. Meie arvates olid need ootused Terexi hinnakujunduse hiljutise tõusu põhjuseks.

Üheks ettevõtte tellimuste ja müügi edasise kasvu edendajaks on uute toodete arendamine ja turule toomine. Nende hulka kuulub näiteks lõualuu purustaja Bison 170, mis töötab nii diislikütusel kui ka elektril, samuti uus versioon horisontaalsest karjäärides kasulike ressursside kaevandamise purustajast I-120RS, mis nüüd on varustatud ka elektrimootoriga. Nagu Terexi juhtkond märkis telekonverentsi ajal, on praegu umbes 20% ettevõtte tulust saadud toodete müügist, mis on viimase kolme aasta jooksul turule toodud, kinnitades uute arenduste suurt tähtsust ettevõtte tulude suurendamisel.

Hiljutise videokonverentsi ajal kinnitas juhtkond taas oma pühendumust pikaaegsete tulude ja operatsioonikasumi marginaali saavutamise eesmärkidele. Nii peaks ettevõtte tulud 2027. aastaks ületama 6 miljardit dollarit, mis tähendab kogu keskmist aastakasvu (CAGR) 7% tasemel kuni prognoosiperioodi lõpuni. Terexi hinnangute kohaselt suureneb operatsioonikasumi marginaalsus 13%–14%-ni. See eesmärk on juba peaaegu saavutatud, kuna 2024. aasta esimeses kvartalis saavutas ettevõte selle näitaja 12,2% tasemel.

Terex'i keskpikaajalised finantseesmärgid; allikas: esitlus

Seega näitavad ettevõtte tegevustulemused, nimelt suurenenud tellimuste hulk ja uute tellimuste normaalne dünaamika, Terex'i võimet saavutada oma pikaajalised kasvueesmärgid ennetähtaegselt, mis aitab kaasa ettevõtte aktsiaväärtuse suurendamisele.

Põhjus 3. Kapitali tagasimakse kiirendamine aktsionäridele

2024. aasta esimese kvartali tulemuste telefonikonverentsi ajal märkis Terexi juhtkond märkis, et ettevõte on praeguse investeeringutsükli kapitalikulude (CAPEX) tipus. Seega hakkab CAPEX varsti vähenema, mis võib viia dividendi kasvuni ja aktsiate tagasiostu programmi aktiveerumiseni.

Praegu kindlustab Terex oma aktsionäridele 1,18% dividenditulu. Nagu allpool olevast graafikust näha, püüab ettevõte regulaarselt suurendada väljamaksete suurust.

Terexi aktsia dividenditootlus; allikas: WSZ

Peale selle viib Terex ellu tagasiostuprogrammi, millel ei ole ajalisi piiranguid. 2024. aasta 1. kvartali lõpu seisuga oli selle programmi autoriseeritud summa umbes 129 miljonit dollarit, mis moodustab 3,32% ettevõtte turukapitalisatsioonist.

Seega võib potentsiaalne kapitali tagasimaksete kiirenemine aktsionäridele olla ka aktsiate väärtuse kasvu ajendiks.

Finantsnäitajad

Terexi viimase 12 kuu (TTM) finantstulemused võib kokku võtta järgmiselt:

Ettevõtte käive oli 5,21 miljardit dollarit, mis on 1,10% rohkem kui 2023. aasta lõpus.
Adj. EBITDA näitaja kasvas 0,69 miljardilt dollarilt 0,70 miljardi dollarini. Marginaalsus selle indikaatori kohaselt kasvas 13,41%-lt 13,52%-ni.
Puhaskasum ulatus 0,51 miljardi dollarini, võrreldes eelmise aasta 0,52 miljardi dollariga.

Tulu- ja toimumiskasu kasv on peamiselt tingitud ettevõtte toodete nõudluse suurenemisest, eelkõige Põhja-Ameerikas, mis mõjutas positiivselt ka Terexi tulemusi 2024. aasta 1. kvartalis.

Ettevõtte finantsnäitajate dünaamika; allikas: koostas autor

Terexi tulemused 2024 aasta esimese kolme kuu jooksul on esitatud allpool:

Käive kasvas 4,60% aastaga 1,29 miljardi $-ni.
Adj. EBITDA näitaja suurenes 159,30 miljonilt dollarilt 172,70 miljoni dollarini.
Puhaskasum ulatus 108,60 miljoni $-ni, võrreldes 112,60 miljoni $-ga aasta varem.

Ettevõtte finantstulemuste dünaamika esimese kolme kuu jooksul 2024. aastal; allikas: koostas autor

Viimase 12 kuu jooksul vähenes operatsioonide rahavoog 416,30 miljoni $-ni, võrreldes 459,30 miljoni $-ga 2023. aasta lõpuks.
Vaba rahavoog vähenes 365,70 miljonit dollarilt 307,40 miljoni dollarini TTM.

Tuleb märkida, et Terexi äri on hooajaline, mistõttu saab ettevõte esimeses kvartalis ajalooliselt nõrku või negatiivseid rahavoogusid. Sellegipoolest mõjutas hooajsus 2024. aastal ettevõtte äri rohkem kui kahel eelneval aastal. Viimase 12 kuu jooksul toimunud toimimis- ja vabade rahavoogude vähenemine on peamiselt seotud töökapitali vähenemise, aga teha suurenevate kapitalikulutustega.

Ettevõtte rahavoog; allikas: autori koostatud

Terexi bilanssi võib kirjeldada kui tervet:

Koguvõlg on 724,10 miljonit dollarit.
Raha ekvivalendid on 364,90 miljonit dollarit.
Netovõla suhe kohandatud EBITDA-sse LTM on 0,5x.
Intressikulude katmise suhtarv on tasemel 10,6x.

Selline võlakoormuse tase näitab ettevõtte suurepärast finantsstabiilsust.

Terex ootab 2024. aasta finantstulemustes mõõdukat dünaamikat.

Trükkige välja, allkirjastage ja laadige allkirjastatud dokumendi skaneering veebisaidile

Kontrollige hoolikalt kõiki oma andmeid