Raison 1. Développement du secteur hôtelier

Atour Lifestyle gère un réseau d’hôtels orientés vers le segment supérieur du milieu de gamme dans les grandes villes de Chine. Selon les données de Frost & Sullivan, l’entreprise est le plus grand acteur de cette niche en termes de nombre de chambres d’hôtel sous gestion.

L’activité de l’entreprise dans le segment hôtelier est divisée en deux axes :

Manachised hotels (Atour Lifestyle perçoit des commissions de gestion et de franchise, tandis que les dépenses d’investissement et le loyer du bâtiment incombent au partenaire) — près de 2 mille hôtels ;
Leased hotels (Atour Lifestyle gère entièrement un établissement pris en location) — 19 établissements.

Malgré son statut de plus grand acteur sur son marché, Atour Lifestyle continue de développer activement son portefeuille d’actifs. À l’issue de l’année 2025, le nombre d’hôtels sous gestion de l’entreprise a dépassé 2 mille contre 1,62 mille fin 2024 (+24,46% en glissement annuel), et le nombre de chambres a augmenté à 224,42 mille contre 183,18 mille un an plus tôt (+22,51% en glissement annuel).

Nombre d’hôtels de l’entreprise (en milliers) ; source : élaboré par l’auteur

Nombre de chambres d’hôtel de l’entreprise (en milliers) ; source : élaboré par l’auteur

En plus des rythmes élevés d’ouverture de nouveaux hôtels, Atour Lifestyle, à l’issue de 2025, a maintenu un niveau record de pipeline (volume d’hôtels en phase de construction). Malgré une croissance de près du double du réseau depuis 2023, le pipeline reste à un maximum historique et s’élève à 779 établissements en préparation d’ouverture.

Nombre d’hôtels en phase de construction (en unités) ; source : élaboré par l’auteur

Par ailleurs, lors de la téléconférence avec les investisseurs à l’issue de 2025, la direction a indiqué qu’en 2026 l’entreprise prévoit un volume d’ouvertures comparable à celui de l’an dernier, soulignant qu’il ne s’agit pas de croître pour croître, mais de lancements de qualité dans les plus grandes villes et les principales zones commerciales.

En partie, une telle stratégie s’explique par l’évolution de l’environnement de marché : après plusieurs années d’expansion rapide, le secteur entre dans une phase de renouvellement structurel, où la croissance globale de la capacité en chambres ralentit, les franchisés deviennent plus rationnels, et les décisions de location, de choix d’emplacement et de marque exigent une justification économique plus rigoureuse.

Dans ces conditions, Atour Lifestyle adapte sa stratégie en renforçant l’accent sur les marques et établissements orientés vers une demande plus solvable, et se dit aussi prête à fermer de manière proactive les hôtels ne répondant pas à ses standards. Après 92 fermetures en 2025, l’entreprise a fixé un objectif pour 2026 de 80 fermetures — des établissements ne correspondant pas aux niveaux cibles de qualité ou de rentabilité. Leur sortie progressive permettra d’améliorer l’efficacité globale de l’activité et de préserver des conditions de coopération attractives avec les franchisés.

Un instrument clé du renforcement des positions dans le segment de prix supérieur est le développement d’un portefeuille premium de marques. En particulier, en 2025 l’entreprise a définitivement structuré la marque Atour Origin, isolée d’Atour Lifestyle en une direction autonome. Selon la direction, elle combine la fonctionnalité d’un hôtel d’affaires avec une atmosphère de détente urbaine, et l’indicateur RevPAR (recette moyenne par chambre en tenant compte des périodes d’inoccupation) à l’issue de 2025 a dépassé ¥430 contre environ ¥340 en moyenne sur le réseau. Actuellement, Atour Lifestyle gère 55 hôtels Atour Origin en activité, et environ 50 projets supplémentaires de cette classe sont attendus au lancement.

Dans un segment de prix encore plus élevé, l’entreprise développe la marque SAVHE. Fin 2025, elle est représentée par trois hôtels à Shanghai, Shenzhen et Guangzhou et se positionne comme les « portes culturelles » de chaque ville, avec un accent sur la culture orientale et une atmosphère soigneusement pensée. Au 4e trimestre 2025, SAVHE a affiché un RevPAR de plus de ¥950, dépassant nettement les autres formats d’hôtels d’Atour Lifestyle.

Parallèlement, la dynamique opérationnelle de l’activité hôtelière de l’entreprise dans son ensemble confirme la solidité du modèle de « croissance de qualité », puisque la plupart des indicateurs clés sont restés proches des niveaux du 4e trimestre 2024. En particulier, au 4e trimestre 2025, le RevPAR de l’ensemble du réseau s’est établi à ¥335,7 contre ¥336,9 un an plus tôt. Le taux d’occupation a atteint 76,1% (98,8% du niveau du 4e trimestre 2024), et le prix moyen par chambre (ADR, Average Daily Rate) a augmenté à ¥426,4 contre ¥420,2 un an plus tôt.

Dynamique des indicateurs opérationnels ; source : présentation

Pour soutenir les indicateurs opérationnels aux niveaux élevés actuels, Atour Lifestyle a annoncé le développement de son propre programme de fidélité, qui, associé à d’autres marques, doit former un écosystème multi-scénarios couvrant les voyages, l’alimentation et les loisirs. Comme première étape, au début de 2026, Atour Lifestyle a lancé un partenariat avec Starbucks China. À ce jour, plus de 112 millions de personnes sont devenues membres du programme de fidélité.

Nombre de participants au programme de fidélité ; source : présentation

Ainsi, malgré la phase de saturation du marché hôtelier chinois, Atour Lifestyle parvient à maintenir des rythmes de croissance élevés sans perte d’efficacité. Nous estimons qu’en 2026 l’entreprise continuera à mettre activement en service les hôtels en construction, et que le renforcement de l’accent sur les segments confort et premium, selon nous, contribuera au maintien de la marge et de la demande pour les hôtels de la marque Atour Lifestyle.

Raison 2. Développement de l’activité de vente au détail et de l’écosystème du « sommeil profond »

En plus de son activité hôtelière principale, Atour Lifestyle développe activement une activité de retail connexe, les ventes en ligne de produits pour le sommeil, qui ne faisaient auparavant que compléter les résultats de l’entreprise, mais sont devenues récemment l’un des segments clés. À l’issue de 2025, elle a assuré près de 40% du chiffre d’affaires.

Atour Lifestyle utilise un concept innovant dans lequel les hôtels jouent le rôle de vitrines. L’entreprise place dans les chambres de son réseau des produits de sommeil de ses propres marques (linge de lit, oreillers, matelas) qui remplissent une fonction de démonstration. Si un produit plaît au client, il peut scanner le code QR placé sur le produit afin de le retrouver dans la boutique en ligne d’Atour Lifestyle ou sur des plateformes tierces.

Outre l’efficacité évidente d’un tel modèle de vente synergique, où le client peut pleinement tester les produits pendant son séjour, les produits eux-mêmes se distinguent par une haute qualité et un caractère innovant. Cela a permis à l’entreprise de créer un produit compétitif et d’atteindre des rythmes élevés de croissance dans le retail. Ainsi, le produit phare — les oreillers en mousse de polyuréthane viscoélastique Deep Sleep Memory Foam Pillow Pro — est conçu de manière à procurer un effet rafraîchissant et à conserver sa forme grâce à l’effet mémoire. Selon les données de la direction, en 2025 ce modèle a occupé de façon stable les premières places de sa catégorie, et le volume cumulé des ventes a dépassé 10 millions d’unités depuis le lancement.

De solides résultats ont aussi été affichés par la catégorie des couettes. L’indicateur GMV (Gross Merchandise Value, valeur brute des marchandises vendues) à l’issue de 2025 a augmenté de plus de 90% en glissement annuel, et la part de marché a continué de croître. L’entreprise a également lancé de nouvelles catégories — draps-housses et vêtements pour la maison et les loisirs — qui ont déjà suscité une réaction positive du marché et peuvent devenir des moteurs supplémentaires de ventes.

Par ailleurs, l’expansion future de l’activité retail, Atour Lifestyle la relie non pas à la concurrence avec des marques de masse imitatrices, mais au maintien du positionnement de niche de ses produits. Selon l’avis de la direction, dans un contexte de demande des consommateurs « atone » en Chine, les marques qui créent une nouvelle valeur pour le consommateur affichent une croissance supérieure. À cet égard, Atour Lifestyle continuera de se concentrer sur les « points de douleur » liés au sommeil et sur les innovations produit. Une étape supplémentaire dans le renforcement du positionnement a été le lancement en 2025 du standard Atour Planet Deep Sleep Standard, qui a permis de formuler plus clairement la proposition de valeur de la marque pour le consommateur.

Ces initiatives ont permis à l’activité retail d’Atour Lifestyle d’obtenir en 2025 des résultats remarquables. Le chiffre d’affaires du segment a atteint ¥3,67 млрд, en hausse de 67%, et a représenté près de 40% du revenu total de l’entreprise sur fond d’élargissement de l’assortiment et de hausse de la notoriété de la marque. La marge brute a dépassé 50% grâce à l’augmentation de la part de produits à plus forte marge.

Croissance du chiffre d’affaires du segment retail ; source : présentation

En 2026, Atour Lifestyle prévoit de prolonger les résultats atteints et oriente les investisseurs vers une croissance des revenus du segment dans une fourchette de 25%–30%. Pour cela, l’entreprise entend renforcer le positionnement et le caractère innovant de la marque, et tester activement de nouvelles catégories de produits. En particulier, les draps-housses et les vêtements pour la maison et les loisirs, selon l’évaluation de la direction, seront parmi les catégories à la croissance la plus rapide en 2026 grâce à l’élargissement de l’assortiment et à l’augmentation de la notoriété. Une contribution substantielle aux résultats sera également apportée par les ventes de couettes et de produits de sommeil connexes, qui, comme attendu, progresseront à des rythmes supérieurs. Les oreillers de sommeil profond resteront le produit phare, et l’entreprise cherchera à conserver des positions de leader sur les marketplaces chinoises grâce à de nouvelles innovations.

Ainsi, nous estimons que l’activité retail d’Atour Lifestyle en 2026 apportera une contribution significative aux résultats de l’entreprise. Les initiatives mises en œuvre visant à élargir la gamme de produits et à renforcer le positionnement de la marque, selon nous, permettront de soutenir une forte demande des consommateurs pour les produits de l’entreprise.

Raison 3. Restitution de capital aux actionnaires

Actuellement, Atour Lifestyle met en œuvre un programme de rachat d’actions pour un montant autorisé de plus de $350 mln, ce qui correspond à environ 6,7% de la capitalisation boursière actuelle de l’entreprise. Cette somme peut être utilisée au cours des deux prochaines années.

En outre, depuis 2023, Atour Lifestyle verse des dividendes, qu’elle augmente régulièrement et de manière substantielle. En 2025, Atour Lifestyle est passée à des versements semestriels — en mai et en novembre —, ce qui a porté les versements totaux aux investisseurs sur l’année à atteindre $0,78 par ADS (American Depositary Share), ce qui correspond à un rendement d’environ 2,05%. Par rapport à 2024, le volume total des dividendes versés en 2025 a augmenté de plus de 70%.

Ainsi, nous estimons qu’une nouvelle amélioration des résultats financiers d’Atour Lifestyle grâce à la croissance de l’activité favorisera l’augmentation de la restitution de capital aux actionnaires, ce qui, à son tour, pourrait soutenir la hausse de la capitalisation de l’entreprise.

Indicateurs financiers

Les états financiers d’Atour Lifestyle sont présentés en yuans. Les résultats financiers de l’entreprise pour 2025 peuvent être résumés comme suit :

Le chiffre d’affaires s’est élevé à ¥9,79 млрд, soit 35,08% de plus qu’à l’issue de 2024.
L’indicateur adjusted EBITDA est passé de ¥1,77 млрд à ¥2,48 млрд. La marge selon cet indicateur est passée de 24,44% à 25,34%.
Le bénéfice net s’est élevé à ¥1,62 млрд contre ¥1,28 млрд à l’issue de 2024.
Le chiffre d’affaires et le bénéfice ont augmenté grâce à l’expansion du réseau hôtelier de l’entreprise, ainsi qu’à la croissance des ventes du segment retail.

Revenue and profit increased due to the expansion of the company’s hotel network, as well as growth in sales in the retail segment.

Dynamique des indicateurs financiers de l’entreprise ; source : élaboré par l’auteur

À l’issue de 2025, le flux de trésorerie opérationnel a augmenté à ¥1,99 млрд contre ¥1,73 млрд à l’issue de 2024.
Le flux de trésorerie disponible est pratiquement identique au flux opérationnel compte tenu des faibles dépenses d’investissement.

Les flux de trésorerie opérationnels ont augmenté principalement grâce à la hausse du bénéfice net et du fonds de roulement.

Flux de trésorerie de l’entreprise ; source : élaboré par l’auteur

Atour Lifestyle a un bilan sain :

La dette totale s’élève à ¥1,52 млрд.
Les équivalents de trésorerie et les investissements à court terme s’élèvent à ¥5,87 млрд.

Un tel niveau d’endettement témoigne d’une solidité financière absolue de l’entreprise.

À l’issue de 2026, Atour Lifestyle anticipe une forte croissance du chiffre d’affaires de 20%–24% en glissement annuel, ce qui renforce également la confiance dans le potentiel de hausse de la valeur de l’entreprise.

Valorisation et potentiel de croissance

Atour Lifestyle se négocie avec une décote par rapport au niveau moyen du secteur : le multiple EV/Sales est de 3,16x, EV/EBITDA — 12,79x, P/E — 22,35x, Fwd P/E — 20,04x et P/FCF — 15,88x.

Valorisation comparable ; source : élaboré par l’auteur, Finviz, Yahoo

L’objectif de cours moyen des 5 principales banques d’investissement est de $48,0 par action, ce qui coïncide avec notre consensus et implique un potentiel de hausse de 25,5%.

Objectifs de cours des banques d’investissement ; source : élaboré par l’auteur

Principaux risques

Atour Lifestyle a signalé un renforcement de la concurrence sur le marché touristique chinois, ce qui peut affecter le rythme de lancement de nouveaux hôtels en 2026. Néanmoins, l’entreprise s’attend à ce que la concurrence accrue oblige les franchisés à aborder plus soigneusement le choix des emplacements et les conditions de location lors du lancement de nouveaux projets, ce qui, au final, conduira à une amélioration de leur qualité.
En 2026, Atour Lifestyle prévoit d’augmenter les investissements dans le développement de la marque, ce qui peut entraîner une hausse modérée des coûts et avoir un impact modérément négatif sur la rentabilité de l’activité.
L’entreprise a également fixé un objectif de fermetures d’hôtels pour 2026 à 80 établissements. En cas de dépassement de ce niveau, cela peut devenir un facteur limitant pour l’expansion du réseau et signaler une détérioration de l’environnement concurrentiel.

* Cette idée d’investissement est fournie dans le cadre du service supplémentaire « Recherches d’investissement et analyse financière » conformément à la Licence 275/15.

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