Powód 1. Rozwój biznesu hotelowego

Atour Lifestyle zarządza siecią hoteli ukierunkowanych na wyższy segment klasy średniej w dużych miastach Chin. Według danych Frost & Sullivan spółka jest największym graczem w tej niszy pod względem liczby pokoi hotelowych w zarządzaniu.

Biznes spółki w segmencie hoteli podzielony jest na dwa kierunki:

Manachised hotels (Atour Lifestyle otrzymuje prowizję za zarządzanie i franczyzę, natomiast nakłady kapitałowe i najem budynku leżą po stronie partnera) — niemal 2 tys. hoteli;
Leased hotels (Atour Lifestyle w pełni zarządza obiektem wynajętym) — 19 obiektów.

Mimo statusu największego gracza na swoim rynku Atour Lifestyle kontynuuje aktywną rozbudowę portfela aktywów. Na koniec 2025 roku liczba hoteli w zarządzaniu spółki przekroczyła 2 tys. wobec 1,62 tys. na koniec 2024 roku (+24,46% r/r), a liczba pokoi wzrosła do 224,42 tys. wobec 183,18 tys. rok wcześniej (+22,51% r/r).

Liczba hoteli spółki (w tys. szt.); źródło: opracowanie autora

Liczba pokoi hotelowych spółki (w tys. szt.); źródło: opracowanie autora

Oprócz wysokiego tempa uruchamiania nowych hoteli Atour Lifestyle w 2025 roku utrzymała rekordowy poziom pipeline’u (wolumenu hoteli na etapie budowy). Pomimo niemal dwukrotnego wzrostu sieci od 2023 roku, pipeline pozostaje na historycznym maksimum i wynosi 779 obiektów przygotowywanych do otwarcia.

Liczba hoteli w budowie (w szt.); źródło: opracowanie autora

Jednocześnie podczas telekonferencji z inwestorami po wynikach 2025 roku zarząd zaznaczył, że w 2026 roku spółka planuje wolumen otwarć porównywalny z ubiegłym rokiem, podkreślając, że nie chodzi o wzrost dla samego wzrostu, lecz o jakościowe uruchomienia w największych miastach i kluczowych lokalizacjach komercyjnych.

Częściowo taka strategia wynika ze zmiany otoczenia rynkowego: po kilku latach dynamicznej ekspansji branża wchodzi w etap strukturalnej odnowy, w którym ogólny przyrost bazy pokoi spowalnia, franczyzobiorcy stają się bardziej racjonalni, a decyzje dotyczące najmu, wyboru lokalizacji i marki wymagają staranniejszego uzasadnienia ekonomicznego.

W tych warunkach Atour Lifestyle dostosowuje swoją strategię, wzmacniając koncentrację na markach i obiektach ukierunkowanych na bardziej zasobny popyt, a także jest gotowa proaktywnie zamykać hotele niespełniające jej standardów. Po 92 zamknięciach w 2025 roku spółka ustaliła cel na 2026 rok na poziomie 80 zamknięć — są to obiekty niespełniające docelowych poziomów jakości lub marżowości. Ich stopniowe wycofywanie pozwoli zwiększyć ogólną efektywność biznesu i zachować atrakcyjne warunki współpracy z franczyzobiorcami.

Kluczowym narzędziem wzmacniania pozycji w wyższym segmencie cenowym jest rozwój premium portfolio marek. W szczególności w 2025 roku spółka ostatecznie ukształtowała markę Atour Origin, wydzieloną z Atour Lifestyle jako samodzielny kierunek. Według zarządu łączy ona funkcjonalność hotelu biznesowego z atmosferą miejskiego wypoczynku, a wskaźnik RevPAR (średni przychód na pokój z uwzględnieniem przestojów) w 2025 roku przekroczył ¥430 wobec około ¥340 średnio w sieci. Obecnie Atour Lifestyle zarządza 55 działającymi hotelami Atour Origin, a do uruchomienia oczekuje się jeszcze około 50 projektów tej klasy.

W jeszcze wyższym segmencie cenowym spółka rozwija markę SAVHE. Na koniec 2025 roku była ona reprezentowana przez trzy hotele w Szanghaju, Shenzhen i Kantonie oraz pozycjonowana jako „kulturowe bramy” każdego miasta z naciskiem na kulturę Wschodu i starannie zaprojektowaną atmosferę. W 4. kwartale 2025 roku SAVHE zaprezentował RevPAR na poziomie ponad ¥950, wyraźnie przewyższając inne formaty hoteli Atour Lifestyle.

Jednocześnie dynamika operacyjna hotelowego biznesu spółki jako całości potwierdza odporność modelu „jakościowego wzrostu”, ponieważ większość kluczowych metryk utrzymała się w pobliżu poziomów 4. kwartału 2024 roku. W szczególności w 4. kwartale 2025 roku RevPAR całej sieci wyniósł ¥335,7 wobec ¥336,9 rok wcześniej. Obłożenie bazy pokoi osiągnęło 76,1% (98,8% poziomu 4. kwartału 2024 roku), a średnia cena pokoju (ADR, Average Daily Rate) wzrosła do ¥426,4 wobec ¥420,2 rok wcześniej.

Dynamika metryk operacyjnych; źródło: prezentacja

Aby utrzymać wskaźniki operacyjne na obecnych wysokich poziomach, Atour Lifestyle ogłosiła opracowanie własnego programu lojalnościowego, który w połączeniu z innymi markami ma stworzyć wieloscenariuszowy ekosystem obejmujący podróże, gastronomię i czas wolny. Jako pierwszy krok na początku 2026 roku Atour Lifestyle uruchomiła partnerstwo ze Starbucks China. Obecnie uczestnikami programu lojalnościowego zostało już ponad 112 mln osób.

Liczba uczestników programu lojalnościowego; źródło: prezentacja

Tym samym, mimo etapu nasycenia chińskiego rynku hotelowego, Atour Lifestyle udaje się utrzymywać wysokie tempo wzrostu bez utraty efektywności. Uważamy, że w 2026 roku spółka będzie nadal aktywnie oddawać do użytku budowane hotele, a wzmocnienie koncentracji na segmentach comfort i premium, naszym zdaniem, będzie sprzyjać utrzymaniu marżowości oraz popytu na hotele marki Atour Lifestyle.

Powód 2. Rozwój biznesu detalicznego i ekosystemu „głębokiego snu”

Oprócz podstawowego biznesu hotelowego Atour Lifestyle aktywnie rozwija powiązany kierunek retail, tj. sprzedaż online produktów do snu, która wcześniej jedynie uzupełniała wyniki spółki, lecz ostatnio stała się jednym z kluczowych segmentów. W 2025 roku zapewnił on niemal 40% przychodów.

Atour Lifestyle stosuje innowacyjną koncepcję, w ramach której hotele pełnią rolę witryn. Spółka umieszcza w pokojach swojej sieci produkty do snu własnych marek (pościel, poduszki, materace), które pełnią funkcję ekspozycji. Jeśli gościowi spodoba się dany produkt, może zeskanować kod QR umieszczony na produkcie, aby znaleźć go w sklepie internetowym Atour Lifestyle lub na zewnętrznych platformach.

Poza oczywistą skutecznością takiego synergicznego modelu sprzedaży, w którym klient może w pełni przetestować produkty podczas pobytu, same produkty wyróżniają się wysoką jakością i innowacyjnością. Pozwoliło to spółce stworzyć konkurencyjny produkt i wejść na wysokie tempo wzrostu biznesu detalicznego. Tak więc flagowy produkt — poduszki z lepkosprężystej pianki poliuretanowej Deep Sleep Memory Foam Pillow Pro — został opracowany tak, aby zapewniać efekt chłodzenia i zachowywać kształt dzięki efektowi pamięci. Według danych zarządu w 2025 roku model ten stabilnie zajmował wiodące pozycje w swojej kategorii, a łączny wolumen sprzedaży przekroczył 10 mln sztuk od momentu uruchomienia.

Silne wyniki zaprezentowała również kategoria kołder. Wskaźnik GMV (Gross Merchandise Value, łączna wartość sprzedanych towarów) w 2025 roku wzrósł o ponad 90% r/r, a udział w rynku nadal się zwiększał. Spółka także uruchomiła nowe kategorie — prześcieradła z gumką oraz odzież do domu i wypoczynku, które już spotkały się z pozytywną reakcją rynku i mogą stać się dodatkowymi driverami sprzedaży.

Jednocześnie dalszą ekspansję biznesu detalicznego Atour Lifestyle wiąże nie z konkurencją z masowymi markami-naśladowcami, lecz z utrzymaniem niszowego pozycjonowania swoich produktów. Według opinii zarządu, w warunkach „słabego” popytu konsumenckiego w Chinach wyprzedzający wzrost notują marki tworzące nową wartość dla konsumenta. W związku z tym Atour Lifestyle będzie nadal koncentrować się na „bolączkach” związanych ze snem oraz innowacjach produktowych. Dodatkowym krokiem w umacnianiu pozycjonowania było wprowadzenie w 2025 roku standardu Atour Planet Deep Sleep Standard, który pozwolił wyraźniej sformułować propozycję wartości marki dla konsumenta.

Te inicjatywy zapewniły biznesowi detalicznemu Atour Lifestyle w 2025 roku znakomite wyniki. Przychody segmentu osiągnęły ¥3,67 mld, rosnąc o 67%, i stanowiły niemal 40% łącznych przychodów spółki na tle poszerzania asortymentu i wzrostu rozpoznawalności marki. Marża brutto przekroczyła 50% dzięki wzrostowi udziału bardziej marżowych produktów.

Wzrost przychodów z segmentu detalicznego; źródło: prezentacja

W 2026 roku Atour Lifestyle planuje rozwinąć osiągnięte wyniki i ukierunkowuje inwestorów na wzrost przychodów segmentu w przedziale 25%–30%. W tym celu spółka zamierza wzmacniać pozycjonowanie i innowacyjność marki oraz aktywnie testować nowe kategorie produktów. W szczególności prześcieradła z gumką i odzież do domu i wypoczynku, według oceny zarządu, staną się jednymi z najszybciej rosnących kategorii w 2026 roku dzięki poszerzeniu asortymentu i wzrostowi rozpoznawalności. Istotny wkład w wyniki wniosą także sprzedaż kołder i powiązanych produktów do snu, które — jak się oczekuje — będą rosły w tempie wyprzedzającym. Poduszki do głębokiego snu pozostaną produktem flagowym, a spółka będzie dążyć do utrzymania wiodącej pozycji na chińskich marketplace’ach dzięki dalszym innowacjom.

Tym samym uważamy, że biznes detaliczny Atour Lifestyle w 2026 roku wniesie istotny wkład w wyniki spółki. Realizowane inicjatywy dotyczące poszerzania linii produktowej i umacniania pozycjonowania marki, naszym zdaniem, pozwolą utrzymywać wysoki popyt konsumencki na produkty spółki.

Powód 3. Zwrot kapitału akcjonariuszom

Obecnie Atour Lifestyle realizuje program skupu akcji własnych o autoryzowanym wolumenie ponad $350 mln, co odpowiada około 6,7% obecnej kapitalizacji rynkowej spółki. Kwota ta może zostać wykorzystana w ciągu najbliższych dwóch lat.

Ponadto od 2023 roku Atour Lifestyle wypłaca dywidendy, które regularnie i znacząco zwiększa. W 2025 roku Atour Lifestyle przeszła na wypłaty półroczne — w maju i listopadzie — w wyniku czego łączne wypłaty dla inwestorów w roku osiągnęły $0,78 na jedną ADS (American Depositary Share), co odpowiada stopie dywidendy około 2,05%. W porównaniu z 2024 rokiem łączna kwota dywidend wypłaconych w 2025 roku wzrosła o ponad 70%.

Tym samym uważamy, że dalsza poprawa wyników finansowych Atour Lifestyle dzięki wzrostowi biznesu będzie sprzyjać zwiększeniu zwrotu kapitału akcjonariuszom, co z kolei może wspierać wzrost kapitalizacji spółki.

Wyniki finansowe

Sprawozdawczość finansowa Atour Lifestyle jest prezentowana w juanach. Wyniki finansowe spółki za 2025 rok można podsumować następująco:

Przychody wyniosły ¥9,79 mld, co oznacza wzrost o 35,08% względem 2024 roku.
Wskaźnik adjusted EBITDA wzrósł z ¥1,77 mld do ¥2,48 mld. Marżowość według wskaźnika wzrosła z 24,44% do 25,34%.
Zysk netto wyniósł ¥1,62 mld wobec ¥1,28 mld w 2024 roku.
Przychody i zysk wzrosły dzięki rozbudowie sieci hotelowej spółki, a także wzrostowi sprzedaży segmentu retail.

Revenue and profit increased due to the expansion of the company’s hotel network, as well as growth in sales in the retail segment.

Dynamika wyników finansowych spółki; źródło: opracowanie autora

W 2025 roku operacyjne przepływy pieniężne wzrosły do ¥1,99 mld wobec ¥1,73 mld w 2024 roku.
Wolne przepływy pieniężne są praktycznie identyczne z operacyjnymi ze względu na niskie nakłady kapitałowe.

Operacyjne przepływy pieniężne wzrosły głównie dzięki wzrostowi zysku netto oraz kapitału obrotowego.

Przepływy pieniężne spółki; źródło: opracowanie autora

Atour Lifestyle ma zdrowy bilans:

Łączne zadłużenie wynosi ¥1,52 mld.
Na ekwiwalenty pieniężne i inwestycje krótkoterminowe przypada ¥5,87 mld.

Taki poziom dźwigni zadłużenia świadczy o absolutnej stabilności finansowej spółki.

Na koniec 2026 roku Atour Lifestyle oczekuje wysokiego wzrostu przychodów o 20%–24% r/r, co również zwiększa pewność co do potencjału wzrostu wartości spółki.

Wycena i potencjał wzrostu

Atour Lifestyle jest notowana z dyskontem do średniego poziomu branżowego: mnożnik EV/Sales wynosi 3,16x, EV/EBITDA — 12,79x, P/E — 22,35x, Fwd P/E — 20,04x oraz P/FCF — 15,88x.

Wycena porównawcza; źródło: opracowanie autora, Finviz, Yahoo

Średni target cenowy od top-5 banków inwestycyjnych wynosi $48,0 za akcję, co pokrywa się z naszym konsensusem i zakłada potencjał wzrostu 25,5%.

Targety cenowe banków inwestycyjnych; źródło: opracowanie autora

Kluczowe ryzyka

Atour Lifestyle odnotowała nasilenie konkurencji na rynku turystycznym w Chinach, co może odbić się na tempie uruchamiania nowych hoteli w 2026 roku. Niemniej spółka oczekuje, że zaostrzenie konkurencji zmusi franczyzobiorców do bardziej starannego podejścia do wyboru lokalizacji i warunków najmu przy uruchamianiu nowych projektów, co ostatecznie doprowadzi do wzrostu ich jakości.
W 2026 roku Atour Lifestyle planuje zwiększyć inwestycje w rozwój marki, co może prowadzić do umiarkowanego wzrostu kosztów i wywrzeć umiarkowanie negatywny wpływ na marżowość biznesu.
Spółka wskazała również cel zamknięć hoteli na 2026 rok na poziomie 80 obiektów. W przypadku przekroczenia tego poziomu może to stać się czynnikiem ograniczającym skalowanie sieci i sygnalizować pogorszenie otoczenia konkurencyjnego.

* Ten pomysł inwestycyjny został przedstawiony w ramach dodatkowej usługi „Badania inwestycyjne i analiza finansowa” zgodnie z Licencją 275/15.

**Spółka może uczestniczyć w obrocie instrumentami finansowymi wspomnianymi w niniejszym materiale jako kontrahent lub dostawca płynności. Jednak wszystkie rekomendacje i informacje przedstawione w niniejszym materiale mają charakter niezależny i nie są powiązane z pozycjami handlowymi spółki. Podejmujemy wszelkie niezbędne działania w celu zapobiegania konfliktowi interesów i zapewnienia obiektywności prezentowanych informacji.

Wydrukuj, podpisz i załaduj na stronę internetową skan podpisanego dokumentu

Sprawdź uważnie wszystkie dane