Сабаби 1. Рушди тиҷорати меҳмонхона

Atour Lifestyle идора мекунад шабакаи меҳмонхонаҳоеро, ки ба бахши болоии синфи миёна дар шаҳрҳои бузурги Чин нигаронда шудаанд. Тибқи маълумоти Frost & Sullivan, ширкат аз рӯйи шумораи утоқҳои меҳмонхона, ки таҳти идорааш қарор доранд, бузургтарин бозигар дар ин ҷо мебошад.

Тиҷорати ширкат дар бахши меҳмонхонаҳо ба ду самт ҷудо шудааст:

Manachised hotels (Atour Lifestyle комиссия барои идоракунӣ ва франшиза мегирад, дар ҳоле ки хароҷоти сармоявӣ ва иҷораи бино бар дӯши шарик аст) — қариб 2 ҳазор меҳмонхона;
Leased hotels (Atour Lifestyle объекти иҷорагирифтаро пурра идора мекунад) — 19 объект.

Бо вуҷуди мақоми бузургтарин бозигар дар бозори худ, Atour Lifestyle идома медиҳад портфели дороиҳоро фаъолона афзоиш диҳад. Аз рӯйи натиҷаҳои соли 2025 шумораи меҳмонхонаҳои таҳти идораи ширкат зиёд шуд аз 2 ҳазор, дар муқоиса бо 1,62 ҳазор то охири соли 2024 (+24,46% г/г), ва шумораи утоқҳо то 224,42 ҳазор аз 183,18 ҳазор як сол пеш афзуд (+22,51% г/г).

Шумораи меҳмонхонаҳои ширкат (бо ҳазор дона); манбаъ: аз ҷониби муаллиф таҳия шудааст

Шумораи утоқҳои меҳмонхонаи ширкат (бо ҳазор дона); манбаъ: аз ҷониби муаллиф таҳия шудааст

Илова бар суръатҳои баланди ба истифода додани меҳмонхонаҳои нав, Atour Lifestyle аз рӯйи натиҷаҳои соли 2025 нигоҳ дошт сатҳи рекордии пайплайн (ҳаҷми меҳмонхонаҳо дар марҳилаи сохтмон). Бо вуҷуди қариб ду баробар афзудани шабака аз соли 2023, пайплайн дар ҳадди максимуми таърихӣ боқӣ монда, 779 объектро, ки барои ифтитоҳ омода мешаванд, ташкил медиҳад.

Шумораи меҳмонхонаҳо дар марҳилаи сохтмон (бо дона); манбаъ: аз ҷониби муаллиф таҳия шудааст

Ҳамзамон, дар телеконфронс бо сармоягузорон аз рӯйи натиҷаҳои соли 2025, роҳбарият қайд кард, ки дар соли 2026 ширкат ҳаҷми ифтитоҳҳоро дар сатҳи қобили муқоиса бо соли гузашта ба нақша мегирад, таъкид намуда, ки сухан дар бораи афзоиш барои худи афзоиш нест, балки дар бораи оғозҳои босифат дар бузургтарин шаҳрҳо ва ҷойҳои калидии тиҷоратӣ меравад.

Қисман чунин стратегия шартгузор шудааст бо тағйири муҳити бозор: пас аз чанд соли тавсеаи пуршиддат соҳа ворид мешавад ба марҳилаи навсозии сохторӣ, ки дар он афзоиши умумии фонди утоқҳо суст мешавад, франчайзиҳо оқилонатар мешаванд, ва қарорҳо оид ба иҷора, интихоби ҷойгиршавӣ ва бренд асосноккунии иқтисодии дақиқтарро талаб мекунанд.

Дар ин шароит Atour Lifestyle мутобиқ мекунад стратегияи худро, таваҷҷуҳро ба брендҳо ва объектҳое пурзӯр намуда, ки ба талаботи пардохтпазиртар равона шудаанд, инчунин омода аст проактивона меҳмонхонаҳоеро бандад, ки ба стандартҳои он ҷавобгӯ нестанд. Пас аз 92 басташавӣ дар соли 2025 ширкат муайян кард меъёр барои соли 2026 дар ҳаҷми 80 басташавӣ — ин объектҳое мебошанд, ки ба сатҳҳои ҳадафии сифат ё маржиналӣ мутобиқат надоранд. Хориҷшавии тадриҷии онҳо имкон медиҳад самаранокии умумии тиҷорат баланд бардошта шуда, шароити ҷолиби ҳамкорӣ бо франчайзиҳо нигоҳ дошта шавад.

Абзори калидии таҳкими мавқеъ дар сегменти болоии нархӣ рушди портфели премиалии брендҳо мебошад. Аз ҷумла, дар соли 2025 ширкат ба таври ниҳоӣ ташаккул дод бренди Atour Origin-ро, ки аз Atour Lifestyle ба самти мустақил ҷудо шудааст. Тибқи маълумоти роҳбарият, он функсионалии меҳмонхонаи кориро бо фазои истироҳати шаҳрӣ ҳамоҳанг мекунад, ва нишондиҳандаи RevPAR (даромади миёна аз як утоқ бо дарназардошти холигӣ) аз рӯйи натиҷаҳои соли 2025 зиёд шуд аз ¥430 дар муқоиса бо тақрибан ¥340 миёна дар саросари шабака. Айни ҳол Atour Lifestyle идора мекунад 55 меҳмонхонаи фаъол Atour Origin-ро, дар айни замон боз тақрибан 50 лоиҳаи ин синф барои оғоз интизор аст.

Дар сегменти боз ҳам баландтари нархӣ ширкат рушд медиҳад бренди SAVHE-ро. То охири соли 2025 он бо се меҳмонхона дар Шанхай, Шэньчжэнь ва Гуанчжоу намояндагӣ карда мешавад ва ҳамчун «дарвозаҳои фарҳангӣ»-и ҳар шаҳр бо такя ба фарҳанги шарқӣ ва фазои бодиққат тарҳрезишуда мавқеъгузорӣ мешавад. Дар семоҳаи 4-уми соли 2025 SAVHE нишон дод RevPAR дар сатҳи зиёда аз ¥950, ки ба таври назаррас аз дигар форматҳои меҳмонхонаҳои Atour Lifestyle болотар буд.

Ҳамзамон, динамикаи оператсионии тиҷорати меҳмонхонаи ширкат дар маҷмӯъ тасдиқ мекунад устувории модели «афзоиши босифат», зеро аксари метрикаҳои калидӣ дар назди сатҳҳои семоҳаи 4-уми соли 2024 боқӣ монданд. Аз ҷумла, дар семоҳаи 4-уми соли 2025 RevPAR-и тамоми шабака ташкил дод ¥335,7 дар муқоиса бо ¥336,9 як сол пеш. Боргирии фонди утоқҳо ба 76,1% расид (98,8% аз сатҳи семоҳаи 4-уми соли 2024), ва нархи миёнаи як утоқ (ADR, Average Daily Rate) то ¥426,4 аз ¥420,2 як сол пеш афзуд.

Динамикаи метрикаҳои оператсионӣ; манбаъ: презентация

Барои нигоҳ доштани нишондиҳандаҳои оператсионӣ дар сатҳҳои ҷории баланд Atour Lifestyle эълон кард дар бораи таҳияи барномаи вафодории худ, ки дар якҷоягӣ бо дигар брендҳо бояд экосистемаи бисёрсенариявиро ташаккул диҳад, ки саёҳат, ғизо ва фароғатро фаро мегирад. Ҳамчун қадами аввал дар оғози соли 2026 Atour Lifestyle оғоз кард шарикӣ бо Starbucks China. То имрӯз иштирокчиёни барномаи вафодорӣ шудаанд аллакай беш аз 112 млн нафар.

Шумораи иштирокчиёни барномаи вафодорӣ; манбаъ: презентация

Ҳамин тавр, бо вуҷуди марҳилаи сершавии бозори меҳмонхонаҳои Чин, Atour Lifestyle муваффақ мешавад суръатҳои баланди афзоишро бидуни аз даст додани самаранокӣ нигоҳ дорад. Мо чунин мешуморем, ки дар соли 2026 ширкат идомаи фаъолонаи ба истифода додани меҳмонхонаҳои дар ҳоли сохтмон бударо таъмин мекунад, ва пурзӯр шудани тамаркуз ба сегментҳои комфорт ва премиум, ба назари мо, ба нигоҳ доштани маржиналӣ ва талабот ба меҳмонхонаҳои бренди Atour Lifestyle мусоидат хоҳад кард.

Сабаби 2. Рушди тиҷорати чакана ва экосистемаи «хоби амиқ»

Илова бар тиҷорати асосии меҳмонхона, Atour Lifestyle фаъолона рушд медиҳад самти ҳамроҳи ритейл — фурӯши онлайн-и молҳои марбут ба хоб, ки пештар танҳо натиҷаҳои ширкатро пурра мекард, аммо вақтҳои охир ба яке аз сегментҳои калидӣ табдил ёфтааст. Аз рӯйи натиҷаҳои соли 2025 он таъмин кард қариб 40% даромадро.

Atour Lifestyle истифода мекунад консепсияи навоваронаро, ки дар доираи он меҳмонхонаҳо нақши витринаҳоро мебозанд. Ширкат дар утоқҳои шабакаи худ молҳои хоб аз брендҳои худ (ҷиҳози бистар, болиштҳо, матрасҳо)-ро ҷойгир мекунад, ки вазифаи намоишро иҷро мекунанд. Агар ба меҳмон ягон маҳсулот писанд ояд, ӯ метавонад скан кунад QR-кодро, ки дар мол ҷойгир аст, то онро дар мағозаи интернетии Atour Lifestyle ё дар платформаҳои беруна пайдо кунад.

Илова бар самаранокии равшани чунин модели синергетикии фурӯш, вақте ки муштарӣ метавонад маҳсулотро ҳангоми иқомат пурра санҷад, худи молҳо фарқ мекунанд бо сифати баланд ва навоварӣ. Ин ба ширкат имкон дод эҷод кунадмаҳсулоти рақобатпазир ва ба суръатҳои баланди афзоиши тиҷорати чакана барояд. Ҳамин тавр, маҳсулоти флагманӣ — болиштҳои аз пенополиуретани вязкоэластикӣ Deep Sleep Memory Foam Pillow Pro — таҳия шудааст ба тавре, ки таъсири хунуккунӣ диҳад ва шаклро бо шарофати таъсири хотира нигоҳ дорад. Тибқи маълумоти роҳбарият, дар соли 2025 ин модел пайваста ҷойҳои пешсафро дар категорияи худ ишғол мекард, ва ҳаҷми ҷамъии фурӯш аз лаҳзаи оғоз зиёда аз 10 млн ададро ташкил дод.

Натиҷаҳои қавӣ нишон дод ҳам категорияи кӯрпаҳо. Нишондиҳандаи GMV (Gross Merchandise Value, ҳаҷми валовии молҳои фурӯхташуда) аз рӯйи натиҷаҳои соли 2025 беш аз 90% дар ифодаи солона афзуд, ва ҳиссаи бозор идома дод зиёд шавад. Ширкат инчунин оғоз кард категорияҳои нав — простиняҳои кашишдор ва либос барои хона ва истироҳатро, ки аллакай вокуниши мусбати бозорро гирифтанд ва метавонанд драйверҳои иловагии фурӯш шаванд.

Ҳамзамон тавсеаи минбаъдаи тиҷорати чакана Atour Lifestyle пайванд медиҳад на бо рақобат бо брендҳои оммавии тақлидкор, балки бо нигоҳ доштани мавқеъгузории нишавии маҳсулоти худ. Тибқи андешаи роҳбарият, дар шароити талаботи «суст»-и истеъмолӣ дар Чин афзоиши пешсафро брендҳое нишон медиҳанд, ки арзиши нави истеъмолиро эҷод мекунанд. Дар ин робита Atour Lifestyle идома медиҳад тамаркуз кунад ба «нуқтаҳои дард»-и вобаста ба хоб ва навовариҳои маҳсулот. Қадами иловагӣ барои таҳкими мавқеъгузорӣ оғози стандарти Atour Planet Deep Sleep Standard дар соли 2025 гардид, ки имкон дод пешниҳоди арзишии бренд барои истеъмолкунанда равшантар баён карда шавад.

Ин ташаббусҳо ба тиҷорати чаканаи Atour Lifestyle дар соли 2025 натиҷаҳои барҷаста оварданд. Даромади сегмент расид ба ¥3,67 млрд, 67% афзуда, ва қариб 40% аз даромади умумии ширкатро дар пасманзари васеъ шудани ассортимент ва афзоиши шинохта шудани бренд ташкил дод. Маржиналии валовӣ зиёд шуд аз 50% ба шарофати зиёд шудани ҳиссаи маҳсулоти маржиналии бештар.

Афзоиши даромад аз сегменти чакана; манбаъ: презентация

Дар соли 2026 Atour Lifestyle нақша дорад натиҷаҳои бадастомадаро рушд диҳад ва равона мекунад сармоягузоронро ба афзоиши даромадҳои сегмент дар ҳудуди 25%–30%. Барои ин ширкат ният дорад мавқеъгузорӣ ва навоварии брендро мустаҳкам кунад, инчунин категорияҳои нави молҳоро фаъолона санҷад. Аз ҷумла, простиняҳои кашишдор ва либос барои хона ва истироҳат, тибқи баҳодиҳӣи роҳбарият, ба шарофати васеъ шудани ассортимент ва боло рафтани шинохта шудан, аз категорияҳои зудрушдтарини соли 2026 хоҳанд шуд. Саҳми назаррас ба натиҷаҳо мегузоранд ҳамчунин фурӯши кӯрпаҳо ва молҳои ҳамроҳи хоб, ки интизор меравад бо суръатҳои пешсаф афзоиш ёбанд. Болиштҳои хоби амиқ боқӣ мемонанд маҳсулоти флагманӣ, ва ширкат кӯшиш хоҳад кард мавқеъҳои пешсафро дар маркетплейсҳои чинии нигоҳ дорад, ба шарофати навовариҳои минбаъда.

Ҳамин тавр, мо чунин мешуморем, ки тиҷорати чаканаи Atour Lifestyle дар соли 2026 ба натиҷаҳои ширкат саҳми назаррас хоҳад гузошт. Ташаббусҳои татбиқшаванда оид ба васеъ кардани хатти маҳсулот ва таҳкими мавқеъгузории бренд, ба назари мо, имкон медиҳанд талаботи баланди истеъмолӣ ба маҳсулоти ширкат нигоҳ дошта шавад.

Сабаби 3. Баргардонидани сармоя ба саҳмдорон

Айни ҳол Atour Lifestyle амалӣ мекунад барномаи бозхариди саҳмияҳо бо ҳаҷми тасдиқшудаи зиёда аз $350 млн, ки ба тақрибан 6,7% аз капитализатсияи ҷории бозории ширкат баробар аст. Ин маблағ метавонад дар давоми ду соли наздик истифода шавад.

Илова бар ин, аз соли 2023 Atour Lifestyle мепардозад дивидендҳоеро, ки онҳоро мунтазам ва ба таври назаррас зиёд мекунад. Дар соли 2025 Atour Lifestyle ба пардохтҳои нимсолона гузашт — дар май ва ноябр, ки дар натиҷа пардохтҳои ҷамъӣ ба сармоягузорон барои сол расидандба $0,78 барои як ADS (American Depositary Share), ки ба даромаднокии тақрибан 2,05% мувофиқ аст. Дар муқоиса бо соли 2024 ҳаҷми умумии дивидендҳои пардохтшуда дар соли 2025 зиёд шуд зиёда аз 70%.

Ҳамин тавр, мо чунин мешуморем, ки беҳтар шудани минбаъдаи натиҷаҳои молиявии Atour Lifestyle ба шарофати афзоиши тиҷорат ба зиёд шудани баргардонидани сармоя ба саҳмдорон мусоидат мекунад, ки ин, дар навбати худ, метавонад афзоиши капитализатсияи ширкатро дастгирӣ кунад.

Нишондиҳандаҳои молиявӣ

Ҳисоботдиҳии молиявии Atour Lifestyle бо юан пешниҳод мешавад. Натиҷаҳои молиявии ширкат барои соли 2025-ро метавон чунин ҷамъбаст кард:

Даромад ¥9,79 млрд-ро ташкил дод, ки 35,08% бештар аз натиҷаҳои соли 2024 мебошад.
Нишондиҳандаи adjusted EBITDA аз ¥1,77 млрд то ¥2,48 млрд афзуд. Маржиналӣ аз рӯйи ин нишондиҳанда аз 24,44% то 25,34% зиёд шуд.
Фоидаи соф ¥1,62 млрд-ро ташкил дод, дар муқоиса бо ¥1,28 млрд аз рӯйи натиҷаҳои соли 2024.
Даромад ва фоида ба шарофати васеъ шудани шабакаи меҳмонхонаҳои ширкат, инчунин афзоиши фурӯш дар сегменти ритейл зиёд шуданд.

Revenue and profit increased due to the expansion of the company’s hotel network, as well as growth in sales in the retail segment.

Динамикаи нишондиҳандаҳои молиявии ширкат; манбаъ: аз ҷониби муаллиф таҳия шудааст

Аз рӯйи натиҷаҳои соли 2025 гардиши пулии оператсионӣ то ¥1,99 млрд аз ¥1,73 млрд аз рӯйи натиҷаҳои соли 2024 афзуд.
Гардиши пулии озод қариб бо гардиши оператсионӣ яксон аст, бинобар хароҷоти пасти сармоявӣ.

Гардиши пулии оператсионӣ асосан ба шарофати афзоиши фоидаи соф ва сармояи гардишӣ зиёд шуд.

Гардиши пулии ширкат; манбаъ: аз ҷониби муаллиф таҳия шудааст

Дар Atour Lifestyle баланс солим аст:

Қарзи умумӣ ¥1,52 млрд-ро ташкил медиҳад.
Ба эквивалентҳои пулӣ ва сармоягузориҳои кӯтоҳмуддат ¥5,87 млрд рост меояд.

Чунин сатҳи сарбории қарзӣ аз устувории мутлақи молиявии ширкат шаҳодат медиҳад.

Аз рӯйи натиҷаҳои соли 2026 Atour Lifestyle интизор аст афзоиши баланди даромадро дар сатҳи 20%–24% г/г, ки ҳамчунин ба потенсиали афзоиши арзиши ширкат эътимод мебахшад.

Арзёбӣ ва потенсиали афзоиш

Atour Lifestyle бо дисконт нисбат ба сатҳи миёнаи соҳа савдо мешавад: мультипликатор EV/Sales 3,16x, EV/EBITDA — 12,79x, P/E — 22,35x, Fwd P/E — 20,04x ва P/FCF — 15,88x-ро ташкил медиҳад.

Арзёбии муқоисавӣ; манбаъ: аз ҷониби муаллиф таҳия шудааст, Finviz, Yahoo

Миёнаи таргети нархӣ аз топ-5 бонкҳои сармоягузорӣ $48,0 барои як саҳмияро ташкил медиҳад, ки бо консенсуси мо мувофиқат мекунад ва потенсиали афзоишро 25,5% пешбинӣ мекунад.

Таргетҳои нархии бонкҳои сармоягузорӣ; манбаъ: аз ҷониби муаллиф таҳия шудааст

Хатарҳои калидӣ

Atour Lifestyle шиддат гирифтани рақобатро дар бозори сайёҳии Чин қайд кард, ки метавонад ба суръатҳои оғоз кардани меҳмонхонаҳои нав дар соли 2026 таъсир расонад. Бо вуҷуди ин, ширкат интизор аст, ки сахттар шудани рақобат франчайзиҳоро водор мекунад ба интихоби локацияҳо ва шартҳои иҷора ҳангоми оғоз кардани лоиҳаҳои нав бодиққаттар муносибат кунанд, ки дар ниҳоят ба боло рафтани сифати онҳо меорад.
Дар соли 2026 Atour Lifestyle нақша дорад сармоягузориҳоро ба рушди бренд зиёд кунад, ки метавонад ба афзоиши мӯътадили хароҷот оварда, ба маржиналии тиҷорат таъсири мӯътадилан манфӣ расонад.
Ширкат инчунин ориентир оид ба бастани меҳмонхонаҳо барои соли 2026-ро дар сатҳи 80 объект муайян кард. Дар сурати аз ин сатҳ гузаштан, ин метавонад омили боздоранда барои васеъ кардани шабака шуда, аз бад шудани муҳити рақобатӣ дарак диҳад.

* Ин ғояи сармоягузорӣ дар доираи хидмати иловагии "Тадқиқотҳои сармоягузорӣ ва таҳлили молиявӣ" мувофиқи Литсензияи 275/15 пешниҳод шудааст.

**Ширкат метавонад дар савдои асбобҳои молиявие, ки дар ин мавод зикр шудаанд, ҳамчун контрагент ё таъминкунандаи ликвиднокӣ иштирок кунад. Аммо ҳамаи тавсияҳо ва маълумоте, ки дар ин мавод пешниҳод шудаанд, хусусияти мустақил доранд ва бо мавқеъҳои савдоии ширкат вобаста нестанд. Мо ҳамаи чораҳои заруриро барои пешгирии бархӯрди манфиатҳо ва таъмин намудани объективии маълумоти пешниҳодшаванда меандешем.

Равс чоп кунед, имзо гузоред ва скани ҳуҷҷати имзошударо ба вебсайт бор кунед

Маълумоти худро бодиққат тафтиш кунед