Důvod 1. Vhodný okamžik pro vstup

Procore Technologies je americká společnost, která vyvíjí cloudovou platformu pro řízení stavebních projektů, která propojuje všechny účastníky výstavby — od investora po subdodavatele — v jednom digitálním prostředí. Pomocí této platformy firmy řídí celý životní cyklus projektů: od předprojektové přípravy a plánování až po výstavbu, evidenci nákladů a předání objektu, s využitím vestavěných modulů pro řízení financí, termínů a kvality. Klíčovým posláním Procore je nahradit roztříštěné tabulky, e-maily a papírový oběh dokumentů jednotným systémem, který zajišťuje transparentní kontrolu nad projektem a umožňuje snižovat provozní rizika, zpoždění i neúčelné výdaje.

V poslední době byly akcie Procore pod tlakem: od začátku roku 2026 se tržní kapitalizace společnosti snížila téměř o 50 % navzdory silným výsledkům za 1. čtvrtletí 2026, kdy tržby rostly dvouciferným tempem a provozní marže se výrazně zlepšila. Zástupce vedení Procore na konferenci Jefferies v květnu uvedl, že čtvrtletí plně odpovídalo interním očekáváním společnosti a že takto prudká reakce trhu byla pro management překvapením.

Vývoj tržní kapitalizace společnosti; zdroj: TV

Pokles kapitalizace Procore po silném prvním čtvrtletí byl způsoben spíše změnou vnímání rizika než zhoršením fundamentů podnikání. Navzdory dobrým výsledkům společnost mírně nedosáhla konsenzuální prognózy zisku na akcii (EPS), což v podmínkách obecného tlaku na sektor softwaru posílilo negativní reakci investorů. The Economist poznamenává, že účastníci trhu se nadále obávají takzvaného SaaSpocalypse — hypotézy, že umělá inteligence může vytlačit společnosti vyvíjející specializovaný software. V těchto podmínkách se i malé odchylky v EPS nebo absence zjevného zrychlení růstu finančních ukazatelů vnímají trhem jako důvod k přehodnocení multiplikátorů.

Dalším faktorem tlaku byla obměna manažerského týmu Procore, která u investorů vyvolala otázky, jakým způsobem budou noví vedoucí realizovat strategii společnosti. V září 2025 Procore oznámila jmenování Ajeye Gopala (Ajei Gopal) generálním ředitelem; ten po mnoho let vedl Ansys — vývojáře inženýrského softwaru. Gopal na této pozici nahradil zakladatele společnosti Tooeyho Courtemanche (Tooey Courtemanche). V březnu 2026 představenstvo také jmenovalo Rachel Pyles (Rachel Pyles) finanční ředitelkou a Walta Hearna (Walt Hearn) ředitelem pro výnosy. Oba dříve pracovali společně s Ajeyem Gopalem (Ajei Gopal) a mají významné zkušenosti s řízením velkých technologických společností.

Zároveň je však třeba poznamenat, že nový management přišel místo poměrně zkušeného řídicího týmu, přičemž personální změny proběhly pouhý jeden a půl roku po strategické změně prodejního modelu Procore. Jinými slovy, v relativně krátkém období společnost podniká již druhý strategicky významný krok, který zvenčí může působit jako nesoulad s předchozími rozhodnutími, a tím zvyšovat nejistotu ohledně dalšího vývoje.

Navzdory dočasným korporátním nejistotám zůstává podle našich odhadů profil společnosti silný a současný vstupní bod vypadá atraktivně s ohledem na příležitosti, které se před Procore otevírají.

Nový management. Všichni tři noví vedoucí pracovníci společnosti dříve společně pracovali v Ansys. To znamená, že se řídicí tým může rychleji adaptovat na specifika podnikání Procore a zahájit realizaci potřebných zlepšení. Zároveň si jejich zkušenosti z Ansys zaslouží vysoké hodnocení. Pod vedením Gopala společnost zvýšila tržby více než trojnásobně, téměř čtyřnásobně navýšila tržní kapitalizaci, stala se světovým lídrem v oblasti inženýrského modelování a vstoupila do indexů S&P 500 a NASDAQ 100. Kromě toho management zvlášť zdůraznil, že neplánuje zásadně měnit prodejní procesy reformované před rokem a půl. Jinými slovy, investoři nebudou muset znovu čekat na dokončení rozsáhlé transformace podnikání, která by mohla být provázena zvýšenou volatilitou finančních výsledků.

Potenciální zrychlení růstu cílového trhu. Cílovým trhem Procore v USA je výstavba nebytových budov a bytových domů, zatímco segmenty individuální bytové výstavby a renovací bydlení prakticky řešení společnosti nevyužívají. Historicky souhrnný objem výstavby nebytových objektů a bytového bydlení rostl přibližně o ~4 % ročně. Nyní se však podle slov managementu dynamika pohybuje v rozmezí od stagnace po růst o 1 %. Zároveň při komunikaci se zákazníky vedení Procore nepozoruje zhoršení tržních podmínek ani při růstu cen ropy v 1. čtvrtletí 2026. V případě zrychlení růstu koncových trhů může společnost získat významný dodatečný impulz ke zlepšení finančních ukazatelů.

Je důležité poznamenat, že pozitivní vliv na cílové trhy Procore může mít nejen, a možná ani ne tolik, snížení sazby Fedu USA, ale politické a odvětvové změny. Například předchozí supercyklus růstu byl z velké části spojen se zákonem CHIPS and Science Act přijatým v roce 2022. Dokument předpokládal investice do polovodičového průmyslu USA ve výši přes 50 mld. USD, z nichž přibližně 39 mld. USD směřovalo na výstavbu, rozšíření a modernizaci výrobních podniků — tedy právě segmentu, který tvoří jádro obchodního modelu Procore.

Boom výstavby datových center. Jedním z odvětvových faktorů, který může urychlit růst trhu nebytové výstavby, je prudký nárůst investic do výstavby datových center v USA i ve světě. Podle odhadů McKinsey může v období 2025–2030 objem investic do této oblasti dosáhnout přibližně 6,7 bil. USD. Na tomto pozadí vedení Procore očekává zvýšení podílu datových center na celkovém objemu výstavby v USA z dnešních 2 % na 3 %–4 % v příštích letech, což se může stát významným hnacím faktorem poptávky po řešeních společnosti.

V tomto kontextu má zvláštní význam strategické partnerství Procore se společností NVIDIA, uzavřené v 1. čtvrtletí 2026. Předpokládá integraci platforem obou společností pro urychlení projektování a výstavby „AI továren“ a dalších objektů kriticky důležité infrastruktury. Podstata iniciativy spočívá ve spojení služby 3D digitálních dvojčat NVIDIA s nástroji Procore pro řízení stavebních projektů. Výsledkem vzniká souvislé digitální prostředí, které odráží průběh realizace projektu po celý jeho životní cyklus. Podle našeho názoru může taková integrace výrazně zvýšit hodnotu platformy pro investory realizující složité a kapitálově náročné infrastrukturní projekty.

Získání autorizace FedRAMP Moderate. Důležitým krátkodobým růstovým impulzem pro Procore se stala autorizace FedRAMP Moderate získaná na začátku roku 2026, nezbytná pro práci s řadou státních zákazníků v USA. Vedení společnosti zdůrazňuje, že takové oprávnění je povinnou podmínkou účasti v mnoha státních zakázkách. Tento požadavek se nevztahuje pouze na samotné státní instituce, ale i na generální dodavatele realizující projekty pro stát. V praxi to otevírá společnosti přístup k segmentu velkých dlouhodobých kontraktů, které mohou zajišťovat stabilní růst tržeb.

Mezinárodní potenciál. Podle odhadů nového managementu zatím mezinárodní směr Procore nevyužívá celý svůj potenciál. Zejména tento segment může růst rychleji než severoamerické podnikání, avšak v současnosti se to neděje. V této souvislosti Procore již začala realizovat opatření zaměřená na nápravu situace.

Například v Evropě společnost představila aktualizovaný mechanismus práce s 3D modely budov. Nyní mohou zákazníci spojovat různé BIM modely — architektonické, inženýrské i konstrukční — do jednoho souhrnného modelu a prohlížet jej přímo v rozhraní Procore, bez nutnosti přecházet do specializovaného softwaru. Platforma se tak stává nejen úložištěm dokumentů, ale plnohodnotným pracovním prostředím projektu, kde účastníci výstavby získávají přístup k aktuálnímu stavu objektu, souvisejícím výkresům, dokumentaci i úkolům v jednom okně.

To je obzvlášť důležité pro evropský trh, protože v mnoha tendrech zadavatelé již vyžadují, aby dodavatelé pracovali v jednotném prostředí sdílených dat (CDE, Common Data Environment) odpovídajícím normě ISO 19650. Právě taková funkcionalita je realizována v novém řešení Procore. Ve své podstatě to mění vnímání společnosti: z dodavatele softwaru pro řízení výstavby se proměňuje v plnohodnotnou CDE platformu.

Pro podporu nového řešení Procore představila svou evropskou CDE platformu na konferenci o inovacích v Londýně, která shromáždila asi 170 stávajících i potenciálních klientů a partnerů. Podle slov managementu byly ohlasy účastníků pozitivní, což otevírá další možnosti rozšíření klientské základny v Evropě.

Souhrnně uvedené faktory umožňují vnímat současnou slabost akcií Procore jako důsledek kombinace dočasných korporátních a makroekonomických nejistot. Pod vedením nového řídicího týmu však společnost získává hned několik strukturálních růstových motorů — od možného oživení stavebního cyklu a boomu výstavby datových center až po vstup na trh státních zakázek v USA a posílení mezinárodního podnikání.

Důvod 2. Posílení podnikání díky AI

Na pozadí obav, že umělá inteligence může vytlačit specializovaný software, Procore realizuje několik iniciativ zaměřených na integraci vlastních AI řešení do základu své platformy i provozního modelu. Hlavním cílem společnosti je učinit nástroje Procore inteligentnějšími, aby zákazníci mohli nejen zaznamenávat informace pomocí stávajících služeb, ale také přijímat rozhodnutí na základě nahromaděných dat.

Za prvé společnost vytváří specializovanou AI architekturu přizpůsobenou konkrétně potřebám stavebnictví. Na začátku roku 2026 Procore dokončila integraci technologií a dat společnosti DataGrid, koupené v lednu 2026 za 190 mil. USD, do své vlastní platformy Helix. Na tomto základě byl spuštěn Procore AI — soubor AI funkcí fungujících nad všemi stávajícími službami společnosti pro evidenci a spolupráci.

Klíčovým prvkem platformy je vlastní „engine pro uvažování“, vytrénovaný na specifikách stavebního odvětví. Chápe, jak pracovat s RFI (Request for Information — žádostmi o informace pro upřesnění projektové dokumentace), jak spolu souvisejí stavební reporty, projekty, výkresy, dodatky a finanční závazky. Kromě toho si Procore AI pamatuje kontext každého klientského projektu a dokáže na něj odpovídat bez ztráty logiky i po desítkách po sobě jdoucích dotazů.

V současnosti se Procore AI již používá v řadě praktických scénářů. Společnost například testuje hlasové rozhraní pro pracovníky na stavbách, které umožňuje přístup k projektovým datům bez použití rukou. Dále byl spuštěn AI agent pro analýzu smluv, který odhaluje právní rizika ve stavební dokumentaci. Současně se rozšiřuje knihovna specializovaných nástrojů — od kalkulátorů souladu s normami po služby analýzy výkresů a křížové kontroly dokumentů — což výrazně zvyšuje efektivitu využívání platformy.

Procore AI již potvrdila svou praktickou hodnotu. Například jeden z klientů společnosti — Crest Operations — dokázal výrazně optimalizovat proces přípravy rozpočtů. Zatímco dříve tvorba složitých nabídek do tendrů zabrala několik týdnů ruční práce kvůli nutnosti analyzovat tisíce datových bodů ve výkresech, s využitím Procore AI se tento proces podařilo zkrátit na ~20 minut.

Management zdůrazňuje, že se Procore AI postupně přibližuje úrovni porozumění kontextu a funkčnosti, která umožňuje vnímat ji jako plnohodnotnou náhradu zkušeného zaměstnance stavební firmy. Na tomto pozadí vedení očekává, že v budoucnu bude Procore soutěžit už ne tolik o digitální rozpočty klientů, jako spíše o jejich mzdové fondy. Podle odhadů společnosti připadá asi polovina nákladů typického stavebního projektu právě na pracovní sílu. Proto i částečné nahrazení zaměstnanců umělou inteligencí může výrazně rozšířit adresovatelný trh Procore.

Navzdory relativně nedávnému spuštění společnost již začala s počáteční monetizací Procore AI. V této fázi se jeho prosazováním zabývá specializovaný prodejní tým, který pomáhá klientům formulovat úkoly, zdůvodnit ekonomickou efektivitu zavedení a zvolit optimální sadu AI funkcí. Do budoucna se plánuje získané zkušenosti škálovat na celé obchodní oddělení, což by mělo urychlit pronikání Procore AI na trh.

Zároveň se model monetizace liší od tradičního předplatného, které společnost používá pro většinu produktů. Cena AI služeb závisí na objemu jejich používání — výpočetních zdrojích a počtu tokenů. Takový přístup vytváří nový zdroj tržeb uvnitř již existující klientské báze, který může růst s tím, jak zákazníci rozšiřují používání AI agentů.

AI se nakonec stává také nástrojem zvyšování efektivity samotné Procore. Vedení poznamenává, že zaměstnanci společnosti již získali přístup k předním AI platformám a oddělení výzkumu a vývoje postupně přechází na nový pracovní model, v němž se významná část rutinních úkolů automatizuje. To umožňuje rychleji uvádět nové produkty na trh a snižovat náklady na jejich vývoj. S tím, jak se podobné praktiky rozšíří i do dalších útvarů, společnost očekává dodatečný provozní pákový efekt: očekává se, že úspory provozních nákladů díky využití AI více než vykompenzují tlak na hrubou marži spojený s růstem nákladů na výpočetní výkon.

Procore tak demonstruje soulad s klíčovými technologickými trendy: společnost aktivně integruje AI do své platformy, současně zvyšuje její hodnotu pro klienty a vytváří nové možnosti monetizace.

Důvod 3. Růst provozních ukazatelů a rozvoj produktové řady

Za 1. čtvrtletí 2026 Procore vykázala pozitivní dynamiku finančních a provozních ukazatelů, která plně odpovídala vlastním prognózám společnosti.

Za prvé Procore nadále posiluje pozice v horním segmentu klientské báze. Počet nových kontraktů s roční opakující se tržbou (Annual Recurring Revenue, ARR) nad 100 tis. USD se zvýšil o 24 % meziročně. To svědčí o růstu podílu obchodů s většími zákazníky. Pro společnost tato dynamika znamená nejen růst průměrné hodnoty zakázky, ale i vyšší potenciál dalšího rozšíření využívání platformy, protože velcí dodavatelé a developeři zpravidla využívají více modulů Procore a hlouběji integrují systém do svých podnikových procesů.

Za druhé se posiluje základ budoucích tržeb díky růstu ukazatele current backlog (current remaining performance obligations, cRPO), který odráží objem podepsaných kontraktů, jejichž tržby budou uznány v průběhu následujících 12 měsíců. Za 1. čtvrtletí se tato metrika zvýšila o 21 % meziročně a předstihla tempo růstu tržeb (+15,7 %). Částečně je tato dynamika vysvětlena prodloužením průměrné délky kontraktů, protože klienti začali častěji uzavírat smlouvy na delší období.

Za třetí management uvedl, že po 1. čtvrtletí 2026 vytvořil významný objem potenciálních obchodů, které mohou být uzavřeny v průběhu následujících čtvrtletí. Hlavními faktory byly další rozšíření produktové řady Procore a iniciativy související s rozvojem AI.

Důležitým krokem k získávání nových klientů bylo například spuštění řešení Procore Scheduling v únoru 2026. Nový produkt mění harmonogram výstavby z dokumentu, který obvykle používá pouze plánovací oddělení, na jednotné pracovní prostředí pro všechny účastníky projektu. Od spuštění byl tento servis zaveden ve více než 2 tis. společnostech a stal se jedním z nejrychleji rostoucích produktů v historii Procore.

Dále pro specializované dodavatele — elektro, mechanické, infrastrukturní a další — společnost v 1. čtvrtletí 2026 spustila modul řízení materiálů. Ten umožňuje dodavatelům provádějícím práce vlastními silami sledovat celou cestu materiálů — od vystavení objednávky a volby dodavatele až po jejich skutečné doručení na staveniště.

Současně byla rozšířena funkcionalita platformy v oblasti evidence a monitoringu techniky (telematika zařízení). Výsledkem je, že dodavatelé získali jednotné digitální prostředí, ve kterém lze současně řídit pracovní síly, vozový/technický park, oběh dokumentů i vyúčtování se zákazníky.

Tyto změny se již odrážejí v chování klientů. Například Helm Group — velký specializovaný mechanický dodavatel — po 18 měsících částečného využívání platformy plně převedl řízení svých projektů na infrastrukturu Procore, aby zvýšil produktivitu práce a opustil roztříštěné nástroje ve prospěch jednotného systému.

Domníváme se, že udržení pozitivní dynamiky finančních a provozních ukazatelů a také důsledné rozšiřování funkcionality platformy vytvářejí pevný základ pro další růst prodejů společnosti.

Důvod 4. Alokace kapitálu

Na konferenčním hovoru s investory k výsledkům za 1. čtvrtletí 2026 vedení Procore potvrdilo závazek k politice přímého i nepřímého vracení kapitálu akcionářům. Přestože prioritou pro společnost zůstávají investice do organického růstu a selektivní M&A transakce, ponechává si také možnost zpětného odkupu akcií.

K datu konce 1. čtvrtletí 2026 objem autorizovaného programu buybacku činil přibližně 200 mil. USD, což odpovídá asi 3,32 % současné tržní kapitalizace společnosti.

Podle našeho názoru může program zpětného odkupu akcií podpořit kurz Procore v období zvýšené tržní nejistoty, zatímco případná oznámení o nových M&A transakcích mohou být dalším faktorem přitahujícím pozornost investorů.

Finanční ukazatele

Finanční výsledky Procore Technologies za posledních 12 měsíců (TTM) lze shrnout následovně:

Tržby činily 1,37 mld. USD, což je o 3,68 % více než za rok 2025.
Non-GAAP provozní zisk vzrostl z 185,15 mil. USD na 215,17 mil. USD. Marže podle tohoto ukazatele se zvýšila z 14,00 % na 15,69 %.
Čistá ztráta činila -76,89 mil. USD oproti -100,78 mil. USD v minulém roce.

Růst tržeb i zisku souvisí se zvýšením příjmů jak od stávajících klientů, tak od nových.

Vývoj finančních ukazatelů společnosti; zdroj: zpracováno autorem

Výsledky Procore za 1. čtvrtletí 2026 jsou uvedeny níže:

Tržby vzrostly o 15,66 % meziročně a dosáhly 359,28 mil. USD.
Non-GAAP provozní zisk se zvýšil z 31,06 mil. USD na 61,08 mil. USD.
Čistá ztráta činila -9,10 mil. USD oproti -32,99 mil. USD rok předtím.

Vývoj finančních výsledků společnosti za 1. čtvrtletí 2026; zdroj: zpracováno autorem

Za posledních 12 měsíců vzrostl provozní peněžní tok na 311,00 mil. USD z 300,27 mil. USD za fiskální rok 2025.
Volný peněžní tok se zvýšil z 216,51 mil. USD na 225,89 mil. USD.

Růst provozního i volného peněžního toku souvisí se snížením čisté ztráty a zvýšením pracovního kapitálu.

Peněžní tok společnosti; zdroj: zpracováno autorem

Procore má zcela zdravou rozvahu:

Celkový dluh činí 84,96 mil. USD.
Na peněžní ekvivalenty a krátkodobé investice připadá 591,51 mil. USD.

Taková úroveň zadlužení svědčí o vysoké finanční stabilitě a poskytuje společnosti značnou flexibilitu při alokaci kapitálu.

Procore očekává pozitivní dynamiku finančních výsledků za 2. čtvrtletí a za rok 2026 jako celek.

Prognóza finančních výsledků společnosti; zdroj: zpracováno autorem

Prognózy managementu tak dále potvrzují potenciál dalšího růstu hodnoty společnosti.

Ocenění a růstový potenciál

Procore se obchoduje se slevou vůči průměru odvětví podle multiplikátoru EV/Sales (3,91x) a s prémií podle EV/EBITDA (24,92x). Prémie u EV/EBITDA odráží ranou fázi růstu ziskovosti společnosti, zatímco absence aktuálního multiplikátoru P/E se vysvětluje tím, že Procore zatím nedosáhla udržitelného čistého zisku. Analytici, včetně našeho týmu, přitom očekávají přechod společnosti do kladného čistého zisku již v blízké budoucnosti, což odpovídá prognózovanému multiplikátoru Fwd P/E na úrovni 22,22x.

Srovnatelné ocenění; zdroj: zpracováno autorem

Průměrný cílový kurz od top-12 investičních bank Wall Street činí 68,6 USD na akcii. Podle našeho ocenění je společnost podhodnocená podle EV/Sales a historických multiplikátorů; férová tržní hodnota akcií činí 60,0 USD, což implikuje růstový potenciál 46,3 %.

Cílové ceny investičních bank; zdroj: zpracováno autorem

Klíčová rizika

Zpomalení evropské ekonomiky. Procore sází na rozvoj mezinárodního podnikání, zejména v Evropě. Zároveň může ekonomická aktivita v regionu zpomalit na pozadí zpřísňování měnové politiky evropskými centrálními bankami kvůli energetické krizi vyvolané válkou mezi USA a Íránem. V případě zhoršení ekonomické situace mohou být plány společnosti na škálování podnikání v regionu odloženy nebo realizovány pomaleji.
Přestavba managementu. Jak bylo uvedeno na posledních konferencích, nové vedení Procore se zatím seznamuje s chodem společnosti, takže přijímání některých manažerských rozhodnutí může trvat déle. Současné přechodné období může dočasně tlumit tempo růstu podnikání.
Hrozba konkurence ze strany AI. Přestože Procore vyvíjí specializovaný software vyžadující hlubokou oborovou expertizu a trénování AI na specializovaných datech, nelze vyloučit, že další rozvoj technologií umělé inteligence povede ke vzniku konkurenčních řešení.

* Tato investiční myšlenka je poskytnuta v rámci doplňkové služby „Investiční výzkum a finanční analýza“ v souladu s licencí 275/15.

**Společnost se může podílet na obchodování s finančními nástroji uvedenými v tomto materiálu jako protistrana nebo poskytovatel likvidity. Všechna doporučení a informace uvedené v tomto materiálu jsou však nezávislé povahy a nejsou spojeny s obchodními pozicemi společnosti. Přijímáme veškerá nezbytná opatření k zamezení střetu zájmů a k zajištění objektivity poskytovaných informací.

Vytiskněte, podepište a nahrajte na web sken podepsaného dokumentu

Pečlivě zkontrolujte všechna svá data