Причина 1. Гарний момент для входу

Procore Technologies — американська компанія, що розробляє хмарну платформу для управління будівельними проєктами, яка об’єднує всіх учасників будівництва — від замовника до субпідрядників — в єдиному цифровому просторі. За допомогою цієї платформи компанії керують повним життєвим циклом проєктів: від передпроєктної підготовки та планування до будівництва, обліку витрат і здавання об’єкта, використовуючи вбудовані модулі для управління фінансами, строками та якістю. Ключове призначення Procore — замінити розрізнені таблиці, електронну пошту та паперовий документообіг єдиною системою, що забезпечує прозорий контроль над проєктом і дає змогу знижувати операційні ризики, затримки та нецільові витрати.

Останнім часом акції Procore перебували під тиском: від початку 2026 року капіталізація компанії знизилася майже на 50%, попри сильні результати за 1-й квартал 2026 року, за підсумками якого виручка зросла двозначними темпами, а операційна маржинальність суттєво поліпшилася. Водночас представник керівництва Procore на конференції Jefferies у травні зазначив, що квартал повністю відповідав внутрішнім очікуванням компанії, а така різка реакція ринку стала для менеджменту несподіванкою.

Динаміка капіталізації компанії; джерело: TV

Зниження капіталізації Procore після сильного першого кварталу було зумовлене радше зміною сприйняття ризику, ніж погіршенням фундаментальних показників бізнесу. Попри хороші результати, компанія трохи не дотягнула до консенсус-прогнозу щодо прибутку на акцію (EPS), що в умовах загального тиску на сектор програмного забезпечення посилило негативну реакцію інвесторів. The Economist зазначає, що учасники ринку й надалі побоюються так званого SaaSpocalypse — гіпотези про те, що штучний інтелект здатний витіснити компанії, які розробляють спеціалізоване ПЗ. За цих умов навіть невелике відхилення за EPS або відсутність явного прискорення зростання фінансових показників сприймаються ринком як привід для перегляду мультиплікаторів.

Додатковим чинником тиску стала зміна управлінської команди Procore, що викликала в інвесторів питання щодо того, як саме нові керівники реалізовуватимуть стратегію компанії. У вересні 2025 року Procore оголосила про призначення генеральним директором Аджея Гопала (Ajei Gopal), який упродовж багатьох років очолював Ansys — розробника інженерного ПЗ. Гопал змінив на цій посаді засновника компанії Туї Куртеманша (Tooey Courtemanche). У березні 2026 року рада директорів також призначила Рейчел Пайлз (Rachel Pyles) фінансовим директором, а Волта Херна (Walt Hearn) — директором із доходів. Обоє раніше працювали разом з Аджеєм Гопалом (Ajei Gopal) і мають значний досвід управління великими технологічними компаніями.

Водночас не можна не відзначити, що новий менеджмент прийшов на зміну доволі досвідченій управлінській команді, причому кадрові перестановки відбулися усього через півтора року після стратегічної зміни моделі продажів Procore. Інакше кажучи, за відносно короткий період компанія робить уже другий стратегічно важливий крок, який з боку може виглядати неузгодженим із попередніми рішеннями й тим самим підвищувати невизначеність щодо її подальшого розвитку.

Попри тимчасові корпоративні невизначеності, профіль компанії, за нашими оцінками, залишається сильним, а поточна точка входу виглядає привабливою з урахуванням можливостей, що відкриваються перед Procore.

Новий менеджмент. Усі три нові керівники компанії раніше разом працювали в Ansys. Це означає, що управлінська команда зможе швидше адаптуватися до особливостей бізнесу Procore та розпочати реалізацію необхідних поліпшень. Водночас її досвід в Ansys заслуговує високої оцінки. Під керівництвом Гопала компанія збільшила виручку більш ніж утричі, майже в чотири рази підвищила капіталізацію, стала світовим лідером у сфері інженерного моделювання та увійшла до індексів S&P 500 і NASDAQ 100. Крім того, менеджмент окремо підкреслив, що не планує суттєво змінювати процеси продажів, реформовані півтора року тому. Іншими словами, інвесторам не доведеться знову чекати завершення масштабної трансформації бізнесу, яка могла б супроводжуватися підвищеною волатильністю фінансових результатів.

Потенційне прискорення зростання кінцевого ринку. Цільовим ринком Procore у США є будівництво нежитлових будівель і багатоквартирних будинків, тоді як сегменти індивідуального житлового будівництва та ремонту житла практично не використовують рішення компанії. Історично сукупний обсяг будівництва нежитлових об’єктів і багатоквартирного житла зростав на ~4% щороку. Нині ж, за словами менеджменту, динаміка перебуває в діапазоні від стагнації до зростання на 1%. Водночас під час спілкування з клієнтами керівництво Procore не спостерігає погіршення ринкової кон’юнктури навіть в умовах зростання цін на нафту в першому кварталі 2026 року. У разі прискорення зростання кінцевих ринків компанія може отримати суттєвий додатковий драйвер для поліпшення фінансових показників.

Важливо відзначити, що позитивний вплив на цільові ринки Procore може мати не лише й не стільки зниження ставки ФРС США, скільки політичні та галузеві зміни. Так, попередній суперцикл зростання був значною мірою пов’язаний із прийнятим у 2022 році законом CHIPS and Science Act. Документ передбачав інвестиції в напівпровідникову промисловість США обсягом понад $50 млрд, з яких близько $39 млрд спрямовувалися на будівництво, розширення та модернізацію виробничих підприємств — саме того сегмента, який є ядром бізнес-моделі Procore.

Бум будівництва дата-центрів. Одним із галузевих чинників, здатних прискорити зростання ринку нежитлового будівництва, є стрімке збільшення інвестицій у будівництво дата-центрів у США та в усьому світі. За оцінками McKinsey, у період з 2025 по 2030 роки обсяг інвестицій у цей напрям може становити близько $6,7 трлн. На цьому тлі керівництво Procore очікує збільшення частки дата-центрів у загальному обсязі будівництва у США з нинішніх 2% до 3%–4% у найближчі роки, що може стати вагомим драйвером попиту на рішення компанії.

У цьому контексті особливе значення має стратегічне партнерство Procore з NVIDIA, укладене в першому кварталі 2026 року. Воно передбачає інтеграцію платформ обох компаній для прискорення проєктування та будівництва «фабрик ШІ» й інших об’єктів критично важливої інфраструктури. Суть ініціативи полягає в об’єднанні сервісу тривимірних цифрових двійників NVIDIA з інструментами управління будівельними проєктами Procore. У результаті створюється безперервне цифрове середовище, що відображає хід реалізації проєкту протягом усього його життєвого циклу. На нашу думку, така інтеграція може суттєво підвищити цінність платформи для замовників, які реалізують складні та капіталомісткі інфраструктурні проєкти.

Отримання авторизації FedRAMP Moderate. Важливим короткостроковим драйвером зростання для Procore стала отримана на початку 2026 року авторизація FedRAMP Moderate, необхідна для роботи з низкою державних замовників США. Керівництво компанії підкреслює, що наявність такого допуску є обов’язковою умовою участі в багатьох державних контрактах. Ця вимога поширюється не лише на самі державні відомства, а й на генеральних підрядників, які реалізують проєкти за державними замовленнями. На практиці це відкриває компанії доступ до сегмента великих довгострокових контрактів, здатних забезпечувати стабільне зростання виручки.

Міжнародний потенціал. За оцінками нового менеджменту, міжнародний напрям Procore поки реалізує не весь свій потенціал. Зокрема, цей сегмент здатний зростати швидше за північноамериканський бізнес, однак на сьогодні цього не відбувається. У зв’язку з цим Procore вже розпочала реалізацію заходів, спрямованих на виправлення ситуації.

Так, у Європі компанія представила оновлений механізм роботи з тривимірними моделями будівель. Тепер замовники можуть об’єднувати різні BIM-моделі — архітектурні, інженерні та конструктивні — в єдину зведену модель і переглядати її безпосередньо в інтерфейсі Procore, без потреби переходити в спеціалізоване програмне забезпечення. Таким чином, платформа стає не просто сховищем документів, а повноцінним робочим простором проєкту, де учасники будівництва отримують доступ до актуального стану об’єкта, пов’язаних креслень, документації та завдань в одному вікні.

Це особливо важливо для європейського ринку, оскільки в багатьох тендерах замовники вже вимагають, щоб підрядники працювали в єдиному середовищі спільних даних (CDE, Common Data Environment), що відповідає стандарту ISO 19650. Саме така функціональність реалізована в новому рішенні Procore. По суті, це змінює сприйняття компанії: із постачальника ПЗ для управління будівництвом вона перетворюється на повноцінну CDE-платформу.

Для просування нового рішення Procore представила свою європейську CDE-платформу на конференції з інновацій у Лондоні, що зібрала близько 170 чинних і потенційних клієнтів, а також партнерів. За словами менеджменту, відгуки учасників були позитивними, що відкриває додаткові можливості для розширення клієнтської бази в Європі.

У сукупності перелічені чинники дають змогу розглядати поточну слабкість акцій Procore як наслідок поєднання тимчасових корпоративних і макроекономічних невизначеностей. Водночас під керівництвом нової управлінської команди компанія отримує одразу кілька структурних драйверів зростання — від потенційного пожвавлення будівельного циклу та буму будівництва дата-центрів до виходу на ринок державних замовлень США та посилення міжнародного бізнесу.

Причина 2. Зміцнення бізнесу за рахунок ШІ

На тлі побоювань, що штучний інтелект може витіснити спеціалізоване ПЗ, Procore реалізує одразу кілька ініціатив, спрямованих на інтеграцію власних ШІ-рішень в основу своєї платформи й операційної моделі. Основна мета компанії — зробити інструменти Procore більш інтелектуальними, щоб клієнти могли не лише фіксувати інформацію за допомогою наявних сервісів, а й ухвалювати рішення на основі накопичених даних.

По-перше, компанія створює спеціалізовану ШІ-архітектуру, адаптовану саме під завдання будівельної галузі. На початку 2026 року Procore завершила інтеграцію технологій і даних компанії DataGrid, придбаної у січні 2026 року за $190 млн, у власну платформу Helix. На цій основі було запущено Procore AI — комплекс ШІ-функцій, що працюють поверх усіх наявних сервісів компанії для обліку та спільної роботи.

Ключовим елементом платформи є власний «рушій міркувань», навчений на специфіці будівельної галузі. Він розуміє, як працювати з RFI (Request for Information — запитами до виконавця для уточнення проєктної документації), як пов’язані між собою будівельна звітність, проєкти, креслення, додаткові угоди та фінансові зобов’язання. Крім того, Procore AI запам’ятовує контекст кожного клієнтського проєкту й здатний відповідати на запитання щодо нього без втрати логіки навіть після десятків послідовних запитів.

Наразі Procore AI уже застосовується в низці практичних сценаріїв. Так, компанія тестує голосовий інтерфейс для працівників будівельних майданчиків, що дає змогу отримувати доступ до даних проєкту без використання рук. Крім того, було запущено ШІ-агента для аналізу контрактів, який виявляє правові ризики в будівельній документації. Одночасно розширюється бібліотека спеціалізованих інструментів — від калькуляторів нормативної відповідності до сервісів аналізу креслень і перехресної перевірки документів, що суттєво підвищує ефективність використання платформи.

Procore AI уже підтвердив свою практичну цінність. Наприклад, один із клієнтів компанії — Crest Operations — зміг значно оптимізувати процес підготовки кошторисів. Якщо раніше створення складних тендерних пропозицій займало кілька тижнів ручної роботи через потребу аналізу тисяч точок даних у кресленнях, то з використанням Procore AI цей процес вдалося скоротити до ~20 хвилин.

Менеджмент підкреслює, що Procore AI поступово наближається до такого рівня розуміння контексту й функціональності, який дає змогу розглядати його як повноцінну заміну досвідченому співробітнику будівельної компанії. На цьому тлі керівництво очікує, що в перспективі Procore конкуруватиме вже не стільки за цифрові бюджети клієнтів, скільки за їхні фонди оплати праці. За оцінками компанії, близько половини витрат типового будівельного проєкту припадає саме на трудові ресурси. Тому навіть часткова заміна співробітників штучним інтелектом здатна суттєво розширити адресований ринок Procore.

Попри відносно нещодавній запуск, компанія вже розпочала первинну монетизацію Procore AI. На поточному етапі його просуванням займається спеціалізована команда продажів, яка допомагає клієнтам сформулювати завдання, обґрунтувати економічну ефективність упровадження та підібрати оптимальний набір ШІ-функцій. Надалі накопичений досвід планується масштабувати на весь комерційний департамент, що має прискорити проникнення Procore AI на ринок.

Водночас модель монетизації відрізняється від традиційної підписки, яку компанія використовує для більшості продуктів. Вартість ШІ-сервісів залежить від обсягу їх використання — обчислювальних ресурсів і кількості токенів. Такий підхід формує нове джерело виручки всередині вже наявної клієнтської бази, яке може збільшуватися в міру розширення використання ШІ-агентів замовниками.

Нарешті, ШІ стає інструментом підвищення ефективності самої Procore. Керівництво зазначає, що співробітники компанії вже отримали доступ до провідних ШІ-платформ, а підрозділ досліджень і розробок поступово переходить на нову модель роботи, у якій значна частина рутинних завдань автоматизується. Це дає змогу швидше виводити нові продукти на ринок і знижувати витрати на їх розробку. У міру поширення подібних практик на інші підрозділи компанія розраховує отримати додатковий операційний важіль: очікується, що економія операційних витрат завдяки використанню ШІ більш ніж компенсує тиск на валову маржу, пов’язаний зі зростанням витрат на обчислювальні потужності.

Отже, Procore демонструє відповідність ключовим технологічним трендам: компанія активно інтегрує ШІ у свою платформу, водночас підвищуючи її цінність для клієнтів і створюючи нові можливості для монетизації.

Причина 3. Зростання операційних показників і розвиток продуктової лінійки

За підсумками 1-го кварталу 2026 року Procore продемонструвала позитивну динаміку фінансових і операційних показників, повністю відповідну власним прогнозам компанії.

По-перше, Procore продовжує зміцнювати позиції у верхньому сегменті клієнтської бази. Кількість нових контрактів із річною повторюваною виручкою (Annual Recurring Revenue, ARR) понад $100 тис. збільшилася на 24% рік до року. Це свідчить про зростання частки угод із більшими замовниками. Для компанії така динаміка означає не лише збільшення середнього чека, а й вищий потенціал подальшого розширення використання платформи, оскільки великі підрядники та девелопери, як правило, використовують одразу кілька модулів Procore і глибше інтегрують систему у свої бізнес-процеси.

По-друге, зміцнюється фундамент майбутньої виручки завдяки зростанню показника поточного беклогу (current remaining performance obligations, cRPO), який відображає обсяг підписаних контрактів, виручка за якими буде визнана протягом найближчих 12 місяців. За підсумками 1-го кварталу ця метрика збільшилася на 21% р/р, випередивши темпи зростання виручки (+15,7%). Частково така динаміка пояснюється збільшенням середньої тривалості контрактів, оскільки клієнти стали частіше укладати угоди на довший строк.

По-третє, менеджмент повідомив, що за підсумками 1-го кварталу 2026 року сформував значний обсяг потенційних угод, які можуть бути укладені протягом найближчих кварталів. Основними чинниками стали подальше розширення продуктової лінійки Procore та ініціативи, пов’язані з розвитком ШІ.

Так, важливим кроком у залученні нових клієнтів став запуск у лютому 2026 року рішення Procore Scheduling. Новий продукт перетворює календарний план будівництва з документа, яким зазвичай користується лише плановий відділ, на єдиний робочий простір для всіх учасників проєкту. Від моменту запуску сервіс було упроваджено понад 2 тис. компаніями й він став одним із найшвидше зростаючих продуктів в історії Procore.

Крім того, для спеціалізованих підрядників — електротехнічних, механічних, інфраструктурних та інших — у 1-му кварталі 2026 року компанія запустила модуль управління матеріалами. Він дає змогу підрядникам, які виконують роботи власними силами, відстежувати весь шлях матеріалів — від оформлення замовлення та вибору постачальника до їх фактичної доставки на будівельний майданчик.

Одночасно було розширено функціональність платформи в галузі обліку та моніторингу техніки (телематики обладнання). У результаті підрядники отримали єдине цифрове середовище, у якому можна одночасно керувати трудовими ресурсами, парком техніки, документообігом і розрахунками із замовниками.

Ці зміни вже знаходять відображення в поведінці клієнтів. Так, Helm Group — великий спеціалізований механічний підрядник — після 18 місяців часткового використання платформи повністю перевів управління своїми проєктами на інфраструктуру Procore, щоб підвищити продуктивність праці та відмовитися від використання розрізнених інструментів на користь єдиної системи.

Ми вважаємо, що збереження позитивної динаміки фінансових і операційних показників, а також послідовне розширення функціональності платформи створюють міцну основу для подальшого зростання продажів компанії.

Причина 4. Розподіл капіталу

На телеконференції з інвесторами за підсумками 1-го кварталу 2026 року керівництво Procore підтвердило відданість політиці прямого та непрямого повернення капіталу акціонерам. Хоча пріоритетом для компанії й надалі залишаються інвестиції в органічне зростання та точкові угоди M&A, вона також зберігає можливість проведення зворотного викупу акцій.

Станом на кінець 1-го кварталу 2026 року обсяг авторизованої програми байбеку становив близько $200 млн, що відповідає приблизно 3,32% поточної ринкової капіталізації компанії.

На нашу думку, програма зворотного викупу акцій здатна підтримати котирування Procore у період підвищеної ринкової невизначеності, тоді як потенційні оголошення про нові угоди M&A можуть стати додатковим чинником привернення уваги інвесторів.

Фінансові показники

Фінансові результати Procore Technologies за останні 12 місяців (TTM) можна резюмувати так:

Виручка становила $1,37 млрд, що на 3,68% більше, ніж за підсумками 2025 року.
Non-GAAP операційний прибуток зріс із $185,15 млн до $215,17 млн. Маржинальність за показником збільшилася з 14,00% до 15,69%.
Чистий збиток становив -$76,89 млн проти -$100,78 млн за підсумками минулого року.

Зростання виручки та прибутку пов’язане зі збільшенням доходів як від поточних клієнтів, так і від нових.

Динаміка фінансових показників компанії; джерело: складено автором

Результати Procore за підсумками 1-го кварталу 2026 року наведені нижче:

Виручка зросла на 15,66% р/р і становила $359,28 млн.
Non-GAAP операційний прибуток увлеичився з $31,06 млн до $61,08 млн.
Чистий збиток становив -$9,10 млн проти -$32,99 млн роком раніше.

Динаміка фінансових результатів компанії за 1-й квартал 2026 року; джерело: складено автором

За підсумками останніх 12 місяців операційний грошовий потік зріс до $311,00 млн із $300,27 млн за підсумками 2025 фінансового року.
Вільний грошовий потік збільшився з $216,51 млн до $225,89 млн.

Зростання операційного та вільного грошового потоку пов’язане зі скороченням чистого збитку та збільшенням оборотного капіталу.

Грошовий потік компанії; джерело: складено автором

У Procore абсолютно здоровий баланс:

Загальний борг становить $84,96 млн.
На грошові еквіваленти та короткострокові інвестиції припадає $591,51 млн.

Такий рівень боргового навантаження свідчить про високу фінансову стійкість і надає компанії значну гнучкість у розподілі капіталу.

Procore очікує позитивну динаміку фінансових результатів за підсумками 2-го кварталу та 2026 року загалом.

Прогноз компанії щодо фінансових результатів; джерело: складено автором

Отже, прогнози менеджменту додатково підтверджують потенціал подальшого зростання вартості компанії.

Оцінка та потенціал зростання

Procore торгується з дисконтом до середньогалузевого рівня за мультиплікатором EV/Sales (3,91x) і з премією за EV/EBITDA (24,92x). Премія за EV/EBITDA відображає ранню стадію зростання прибутковості компанії, тоді як відсутність поточного мультиплікатора P/E пояснюється тим, що Procore поки не вийшла на стійкий чистий прибуток. Водночас аналітики, зокрема наша команда, очікують переходу компанії до позитивного чистого прибутку вже найближчим часом, що відповідає прогнозному мультиплікатору Fwd P/E на рівні 22,22x.

Порівнянна оцінка; джерело: складено автором

Середній ціновий таргет від топ-12 інвестиційних банків Wall Street становить $68,6 за акцію. Згідно з нашою оцінкою, компанія недооцінена за мультиплікатором EV/Sales та історичними мультиплікаторами; справедлива ринкова вартість акцій становить $60,0, що передбачає потенціал зростання 46,3%.

Цінові таргети інвестиційних банків; джерело: складено автором

Ключові ризики

Уповільнення економіки Європи. Procore робить ставку на розвиток міжнародного бізнесу, зокрема в Європі. Водночас економічна активність у регіоні може уповільнитися на тлі посилення грошово-кредитної політики європейськими центральними банками через енергетичну кризу, спричинену війною між США та Іраном. У разі погіршення економічної ситуації плани компанії щодо масштабування бізнесу в регіоні можуть бути відкладені або реалізовані повільніше.
Перебудова менеджменту. Як зазначалося на останніх конференціях, нове керівництво Procore поки входить у курс справ компанії, тому ухвалення окремих управлінських рішень може займати більше часу. Поточний перехідний період може тимчасово стримувати темпи зростання бізнесу.
Загроза конкуренції з боку ШІ. Попри те що Procore розробляє спеціалізоване ПЗ, яке потребує глибокої галузевої експертизи та навчання ШІ на спеціалізованих даних, не можна виключати, що подальший розвиток технологій штучного інтелекту призведе до появи конкуруючих рішень.

* Ця інвестиційна ідея надана в межах додаткової послуги "Інвестиційні дослідження та фінансовий аналіз" відповідно до Ліцензії 275/15.

**Компанія може брати участь у торгівлі фінансовими інструментами, згаданими в цьому матеріалі, як контрагент або постачальник ліквідності. Однак усі рекомендації та інформація, представлені в цьому матеріалі, мають незалежний характер і не пов’язані з торговими позиціями компанії. Ми вживаємо всіх необхідних заходів для запобігання конфлікту інтересів та забезпечення об’єктивності наданої інформації.

Роздрукуйте, поставте підписи і завантажте скан підписаного документа на сайт

Перевірте уважно всі свої дані